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k线图对中国股市的预测能力

金融与统计学院，华东师范大学，东川路，上海200241，中国

强调部分

. 我们研究了四对k线图在中国股市的预测能力。

. 在模式识别算法中考虑了烛台长度。

. 提出了日平均绝对收益和日平均相对收益作为计量标准。

. 八个k线图有显着的预测能力，为中、大市值股。

. 预测能力随着预测周期的延长而减弱。

关键词

. 烛台图

. 技术分析

. 每日平均收益

. Step-SPA检验

摘要

本文研究了4种流行的两日看涨和看跌的K线图对中国股市的预测能力。基于Morris的研究，我们给出了定量的长期K线的详细定义，这是重要的两天K线模式识别，但忽略了以前的一些研究，我们进一步给出了定量定义四对两天K线样本。测试的K线样本对短期价格变动的预测能力，我们建议用每日平均收益的定义来缓解来自统计检验中股票重叠时间收益的相关性的影响。为了显示我们的结果的健壮性，两种方法明确定义用于中型市值和大型市值样本。我们使用step-SPA测试，以纠正数据窥探偏见。统计结果表明，样本与样本之间预测能力不同，八个中的三个提供短期和相对长期的预测，另一对只在很短的时间内提供显著的预测能力，而其余三种模式针对不同的市场价值群体呈现矛盾的结果 。对于所有的四对，随着预测时间的增加预测能力下降，中市值股票的预测比大市值股票更具有价值。

1介绍

技术分析在市场参与者中很受欢迎，因为Charles H. Dow在19世纪末（1）首先介绍了道氏理论，它包括了各种技术，如图表分析，PA 模式识别分析，季节性和周期分析。与基本分析相反，技术分析侧重于基于过去的市场价格，成交量、技术指标预测未来价格波动。学术文献是技术分析的关键，由于预测股价未来运动的基本思想违背了有效市场假说。延森[ 2 ]给出了一个有效市场的定义：市场的有效性总是和信息集合有关，如果市场是有效的，那么投资者是不可能利用这个信息集合中的信息来交易从而获得利润的。各种著名的理论都是基于有效市场假说，如随机游走模型和著名的布莱克-斯科尔斯定价公式。一些研究支持这一假说为技术分析提出一些否定的证据，包括Levy [3]，Malkiel [4],，Bessembinder and Chan [5]，Sullivan [6]和Olson [7]等人。

然而，也有越来越多的证据表明弱有效市场假说在某些情况下不成立，并提出了许多能为证券价格运动提供预测能力的策略。例如，Jegadeesh和Titman [ 8 ]提出购买过去的盈者和卖出过去的亏者，在二十多年内实现显著的超额收益。Shi等人.。[9] 调查输家，赢家和反向投资组合在中国股市的盈利能力，他们发现，无论市场看涨或看跌，持有期限超过12个月存在显著的远期反转效应。采用核心回归识别技术模式，如head-and-shoulders模式，发现技术模式确实为美国股票市场提供了增量信息。Neely等人 [11]发现，与宏观经济变量相比，技术指标表现出与股票风险溢价相匹配或更优的预测能力，并且可以捕捉宏观经济变量在预测股权风险溢价中不包含的一些有用信息。Papailias和Thomakos [12]提出了具有动态止损的移动平均策略，并为DJIA，S＆P500和EUR / USD汇率的价格系列获利。H. Zhu等 [13]研究中国股市SHCI和SZCI指数的移动平均策略和交易区间违约规则的盈利能力，发现不考虑交易成本最佳交易规则可以优于买入持有策略，但由于交易费用，实际上不能超越买入持仓策略。Wang等 [14]研究了中国两大股票市场指数7000多种传统技术交易规则的表现，经过纠正数据窥探效应的影响，发现技术交易规则对于一个指标具有显着的预测能力，但这种能力在另一种情况下消失，他们也发现，金融泡沫中的预测能力增加。

烛台图最初由日本十八世纪的稻米贸易商开发。尼森 [16]通过他的出版作品，向西方带来了烛台图表。Morris [17]进一步给出了一些定量规则来确定烛台模式。与传统技术分析相比，研究较少。这些研究的结果也有所不同。

Horton [18]研究了349家公司4对3天烛台模式的盈利能力，得出的结论是，在交易股票中使用stars ，crows或者doji 是没有价值的。马歇尔等人 [19]发现，在持续10天的时间里，烛台图表策略在1992年至2002年期间不会为DJIA获利。Marshall等人 [20]进一步表明，这一战略在日本股市上也无法奏效。Fock等 [21]研究了两个流行期货日内交易中的烛台图表的有效性，DAX股票指数，并发现其无利可图。

另一方面，Caginalp和Laurent [22]研究了八项三天逆转烛台模式对世界股票封闭式基金和标准普尔500的预测能力，这是第一个提供有利证据支持烛台模式策略的科学测试。Goo等人 [23]对台湾股市的25家公司采用烛台图表策略，发现有些模式有利可图，并通过止损策略提高绩效。Shiu和Lu [24]测试了69家台湾企业6天两次烛台模式的预测能力，通过三个因素改进了交易策略，取得了显著成效，有利于烛台图表策略。 Lu和Shiu [25]分析了台湾50指数24种两天烛台模式的预测能力，发现尼森[16]推荐的六种强逆转模式是无利可图的，但是他们发现两种新模式有他们研究的股票的预测力。Lu et al。[26]进一步研究了在看涨（看跌）模式下买入看跌期权持有策略下台湾50指数的六个两日逆转模式的盈利能力，结果显示所有三个看涨反转模式有利可图。Lu等人 [27]根据不同的趋势定义和不同的持有策略，测试烛台图表策略的盈利能力， 他们发现持有策略是烛台图表策略有效性的主要因素，在适当的持有策略下，烛台图表具有证券价格走势的预测能力。Zhu等人[28]从1999年至2009年的中国股市研究了五对两天烛台模式的有效性，发现多个看涨和看跌模式是有利可图的，他们还发现，对于流动性更高，流动性更小的股票，看涨信号更加可靠对于流动性较低，规模小的股票，公司和看跌信号更为可靠。烛台图表具有证券价格走势的预测能力。

上述结果之间的不一致可能是由于不同的股票样本，不同的持有策略，以及趋势和烛台模式识别算法的不同定义。

在本文中，我们的研究是基于快速发展的新兴市场之一的中国股票市场。研究依据是2007年1月4日至2015年8月30日的日常数据。中国政府于2005年启动了非贸易股改革，截至2006年底，96.3％的上市公司完成了改革。不可转让的股份改革标志着中国股市的进一步成熟。正如R. Gu等[29]指出，改革后市场行为可能会发生变化。因此，我们选择2007年1月作为测试期的起点。此外，本测试期间包含2008年全球经济危机和2015年6月以来中国股市崩盘，期限足以避免片面结果。本文的其余部分安排如下。第2节介绍价格走势的定义，详细的定量算法来识别烛台模式，以及持有策略。第3节 给出了测试方法。中位数市值股票的实证结果见第4节。在第5节中，我们测试了大市值组的预测能力。在第6节中，我们使用Step-SPA测试来纠正数据窥探偏差。在第7节，我们得出结论。

2定量定义

Caginalp和Laurent [22]认为烛台模式分析有三个关键点：（i）分类模式的方法，（ii）定义价格走势趋势的方法，（iii）持有策略。Lu等人[27]发现持有策略可能会导致完全不同的结果。在本节中，我们给出趋势定义，详细的烛台模式识别算法和持有策略。

2.1趋势定义

烛台模式包含两种类型，反转模式和延续模式，尼森 [16]和莫里斯 [17]认为，在正确的价格走势趋势下使用烛台模式是很重要的，因此认识到价格走势的趋势是不可或缺的。对于结果的健壮性，我们使用两种趋势的定义。

2.1.1指数移动平均线10天

这种方法是由Morris [17]推荐的，他描述了指数移动平均线的计算公式如下：

打开MathJax上ensp;

其中alpha;= 10，C _t代表第t天股票的收盘价。

如果EMA ₁₀（t）gt; EMA ₁₀（t-1）价格走势在时间t处于看涨趋势。因此，如果EMA ₁₀（t）lt;EMA ₁₀（t-1）它在时间t在一个看跌的。他建议，第一个看跌逆转模式的烛台应该处于看涨

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