在英国的P2P贷款和金融创新外文翻译资料

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在英国的P2P贷款和金融创新

乌尔里希·阿茨和戴维·伯拉特

出版团队，英格兰银行，伦敦Threadneedle街，EC2R 8AH

摘要：对等（P2P）贷款 - 在银行之类的传统金融中介机构之外的银行和贷款人之间直接借贷 - 在2005年首次在英国和全球推出。我们的论文提供了近14项定量分析百万份贷款协议。 我们从一开始就揭示了P2P借贷的历史，展示了英国P2P借贷的区域地理。 我们建议P2P借贷的历史可以揭示一般的金融创新。 我们的结论基于四个与英国最重要的P2P平台（Zopa，RateSetter和Funding Circle）的创始人进行的半结构化访谈得出的结论。

关键词:P2P借贷，众筹，创新，金融科技，大数据。

1、介绍

自2007年以来，世界已经习惯于相信我们正在经历全球经济危机。 一些杰出的经济学家，如罗伯特戈登甚至已经预测了永久性的停滞。(2)这种悲观主义在金融部门评论员中非常尖锐，因为许多丑闻和危机已经困扰着这个行业。 前联邦储备委员会主席保罗·沃尔克（Paul Volker）在2009年的时候很好地捕捉到了这种情绪，他着名地指出，在上一个二十五世纪唯一有用的金融创新是ATM的发明。(3)Volker并不那么微妙的建议是，在金融危机之前由金融公司推销的产品和服务一直是“傻瓜黄金”。(4)自Volker以来，一些学者发现经济支持的观点认为，金融效率和创新令人失望，下行趋势(5)

然而，后危机时期也出现了一波金融创新潮，特别是在英国。 支付的新机制已经发展并且激增，例如非接触式卡。 新货币也已经建立，比如比特币和布里克斯顿英镑(6)。与本文重点相关的最重要的是银行之外的信贷来源的增长。 在批发融资方面，后危机时期的影子银行业规模持续增长（图1）。 而在零售金融方面，英国在短期内出现了繁荣景象，通常是高利息，大街小巷，典当行以及网上的贷款公司，最着名的是Wonga。

各类金融分部在英国持有的资产的百分比

图1图表显示，影子银行如对冲基金和货币市场共同基金持有的金融资产份额随着时间的推移而增长。来源：2014年金融稳定委员会。

在本文中，我们重点介绍英国一家新的金融服务提供商，即对等（P2P）借贷平台。 这些是借款人可以向投资者募集资金的网站。 尽管确切的商业模式因平台而异，并随着时间的推移而发生变化，但它们的工作原理大致如下。 这些平台充当借款人和贷款人之间的经纪人。 每个借款人都要求一笔钱 - 一笔贷款。 在大多数情况下，借款人要求的贷款将由多个投资者提供资金。 所以每笔贷款都与每个投资者签订了多份贷款协议。 这种类型的银团贷款意味着P2P是一种更大的在线“众筹”类型，涉及个人或“人群”，将他们的捐款汇集到一个更大的“基金”中。(7)通常，贷款在12到60之间运行虽然贷款协议经常可以在平台运营的二级市场到期之前出售。 这些平台通常通过在开始时收取各种交易费来赚取利润。

本文的核心是基于我们在2013年编写的一份报告，当时它提供了当时3.78亿英镑P2P P2P贷款市场的最全面快照(8)。我们的报告广泛报道了新闻报道。(9)利用贷款来自英国三大平台的数据，它首次揭示了P2P借贷的地理位置。 例如，我们显示哪些地区和邮政编码是净贷方和借方，以及整体借贷条款和价格。 截至2013年7月，我们的主要发现包括：

四个地区的借贷额度超过他们借来的：伦敦，东南部，西南部和英格兰东部。 这四个地区都位于英国南部。

尽管伦敦和英国南部的贷款大幅增加，但借款人在全国的分布更为均匀。 在英国南部地区，苏格兰，东北部和英格兰西北部地区的人均英镑数量以每人的磅数计算。 每人的贷款范围从

英国地区为1.40英镑至11.80英镑，借款范围从3.90英镑增加到了英镑每人7.30英镑。

除了重申我们原来的实证结果之外，本文还提供了有关P2P贷款的进一步评论，但未包含在我们之前的报告中。 例如，我们解释了英国P2P P2P贷款增长的起源和影响因素，包括平台创业者如何启动P2P贷款的想法。

我们的描述基于2015年与Funding Circle，RateSetter和Zopa的现任首席执行官和/或共同创始人进行的访谈。 我们的讨论可能会让那些试图更普遍地理解经济创业和金融创新的人感兴趣。 正如许多经济学模型所描述的那样，我们并没有将创新描述为一种外生冲击，而是在金融专业人士思考银行业务基本原理的过程中，展示P2P内部借贷理念是如何内生的。 我们的论文也解释了为什么借款人和贷款人参与P2P市场，并推测P2P贷款人在不久的将来可能对传统银行业产生的影响。

在关于P2P贷款的学术文献中，我们认为我们的研究贡献是三倍(10)

首先，基于2011年调查美国众筹行业地理位置的Agrawal，Catalini和Goldfarb的开创性工作(11)，我们在2013年提供了英国P2P P2P借贷市场的第一张地图。就像Agrawal及其合着者，我们发现接近度在贷款人的投资决策中几乎没有作用。 通过设计，与Zopa和RateSetter一起，投资者不能根据借款人的地理位置进行投资。

其次，我们的论文强调主观因素，特别是动机使贷款人，借款人和P2P运营商创造了这个新的市场。(12)这些因素在市场的账户中往往被忽略，相对于通常强调技术和其他结构使P2P借贷成为可能的经济变化。 但是，技术本身不会导致经济变化。 这就是技术如何被使用。 这取决于对人的重要性(13)

最后，我们充实了P2P P2P贷款对传统银行业的影响。 在这里，我们强化了早期评论员的观察，详细说明哪些产品和商业策略最有可能受到影响(14)

2、P2P借贷：历史较短

在线P2P借贷始于2005年，在英国推出了Zopa。 与现代历史上其他类型的金融创新一样，从透支到创建信用违约互换，英国早已过时。 Zopa也是世界上第一个P2P平台。 虽然很难肯定地说英国为什么一直处于金融创新的前沿，但一种解释是经济学。 这个概念是指经济效率和创新能力随着经验而提高的事实。 这意味着早期创新为长期竞争优势提供了基础。 例如，地理上的推论是特定行业的创新通常集中在世界的一些地区 - 例如硅谷的IT。 就英国而言，其作为金融中心的历史可能会为其带来金融创新的相对优势。

学习经济的存在意味着创新不应该被看作是外生冲击，更应该被看作是一个嵌入式过程。 正如我们下面要注意的那样，这种创新观点与企业家如何描述他们的体验相对应。 就像国家之间的比较优势一样，个人技能是通过从事学习的过程中发展而来的。(15)创新是持续反思和参与现有商业实践的成果，而不是彻底的突破。

当我们采访RateSetter首席执行官Rhydian Lewis和信贷全球信贷总裁兼共同创始人Andrew Mullinger时，都证实了Zopa提供了启发他们自己的基本商业模式。(16)因此，了解P2P贷款的起源在一定程度上涉及了解Zopa早期的起源。

在推出Zopa之前，其三位创始人理查德杜瓦尔，詹姆斯亚历山大和大卫尼科尔森曾在1998年由保诚创建的在线银行Egg工作.Egg在众多方面具有创新性。 例如，它引入了英国的第一个端到端的信用卡在线应用程序，并创建了英国首个网上基金超市。 事实上，尽管Egg独家与在线客户互动，但Egg尽早获得了商业上的成功，后来也逐渐增强了Zopa创始人对纯粹在线中介人前景的信心。 此外，杜瓦尔，亚历山大和尼科尔森在Egg工作期间专注于无担保的个人贷款这一事实，对于解释为什么在P2P这个资产类别中，而不是另一个P2P类型首先开发的问题有很大的解释。

在三位创始人中，尼科尔森在很大程度上被认为是P2P思想的父亲。 正如Zopa执行主席Giles Andrews，直到最近，其首席执行官Giles Andrews告诉我们：“Zopa是Dave的想法。”当我们采访Nicholson时，我们要求他思考导致他想象P2P借贷的思路：

“我是战略团队的战略经理之一，也是我开始思考的事情之一，而不是以结构化的方式，但只是一种如果？ 实际上是试图让我的头脑对一家银行，银行真正做的事情有所了解，因此有什么机会去思考如何改变这种情况，以及对银行来说真正重要的事情。 显然，银行做了很多事情，但对于零售银行来说，很多事情都很简单。 这是关于将存款与贷款匹配起来，实际上充当中间人，存款人和贷款人之间......但实际上这种让我开始思考，好吧，如果有其他地方可以作为中介？ 为什么它必须是位于存款人和借钱人之间的银行？“(17)

尼科尔森回忆起思维过程的早期部分，导致他设想P2P借贷是值得注意的。 首先，试图想象金融的未来，尼科尔森开始将自己的思想回归到过去和首要原则：

“我有点更加深刻地理解了这里到底发生了什么，以及银行里发生了什么事情，并且稍微了解了一些银行来自哪里以及银行业多年来如何转移，并真正理解了这一点，虽然很多东西看起来非常复杂，但实际上有一些非常简单的基础构建块。 那么，如果你去回头看看这些构建模块，你就会明白为什么银行是那些能够做到这些的机构，因为你回溯了100年或200年，你没有任何信息，系统或技术，这将使任何其他人能够担任中介职能。“

尼科尔森关于银行从根本上做了什么的思考使他认为他们是“两个市场”的联盟：借款人市场（贷款）和贷款人市场（存款）。 他和他在埃格的同事发现了两个机会。 在借款人的市场上，他们预计越来越多的人口将成为他们称之为“自由人”的雇员 - 承包不属于全职工作的工人 - 他们信誉良好，但无法从银行获得信贷。 在贷款人的市场上，他们认为他们可以赢得两个团体。 首先，那些会看到“社会角度”的人会觉得，他们直接贷款而不是间接地贷款，他们“有一些真正的联系，他们的钱会到最后”。第二，他们可以迎合精明的金融家，他们会看到在P2P借贷一个新的资产类别，通过多元化他们的投资组合来降低风险。

Nicholson和他的同事们在这些条款下构思了银行，希望能够探索能够增强两者功能的技术。 他们设想贷款市场按照eBay拍卖的方式运作，贷款人竞标为借款人要求的部分或全部贷款提供资金，“赢取出价”给那些提供最佳条件（最低利率）的人。 在借款方方面，他们的灵感来源是公司债券市场。 特别是，他们设想为个人分配公共信用评级，就像公司信用评级机构为公司分配公共等级一样。

从Egg开始，然后作为New Barns Studios的初创咨询公司的一部分，Duval，Alexander和Nicholson将P2P概念的雏形投向同事，但没有取得太大的成功。 他们在一个[小型支持]团队和PowerPoint演示文稿的支持下于2004年独立开展工作，“他们将自己的想法投向了纽约市的各种风险投资家。 尽管2005年他们成功筹集资金发起了Zopa，但尼科尔森将公司的早年形容为“非常非常艰难”，因为很少有兴趣的贷款人和许多不信任的可能借款人。

金融危机是一个转折点。 在信贷供给方面，新贷款人进入市场，吸引了相对于传统银行产品所提供的利率（和风险）而言更高的利率（和风险）。(18)此外，在信贷需求方面，a随着银行去杠杆化的出现，更广泛和更有信誉的潜在借款人出现了。(19)Zopa的新成功鼓励了竞争对手的进入。 RateSetter就像Zopa一样，是一个提供无担保个人贷款的P2P平台，于2010年推出。同一年，全球首个为商业贷款提供资金的P2P平台Funding Circle正式启动。

1. “给我看钱”：它的背景和理由

许多英国P2P平台的更多创新功能之一是其数据披露程度。 虽然传统银行的贷款组合有时是不透明的(20)，但启动P2P行业的贷款组合往往不那么如此，并且在某些情况下，“默认开放”(21)。例如，Funding Circle已公布其数据自2010年开始交易以来，它可以通过其网站以贷款方式提供贷款。(22)数据集可供下载，并包含Funding Circle中介的所有贷款，无论是未付还是已付清。 它包括定期更新这些贷款的广泛信息。

2013年，我们开展了以Funding Circle的先例为基础的研究，其中纳入了RateSetter和Zopa的贷款水平数据。 我们最终的研究报告，标题为“向我显示资金”，以匿名方式在线发布了他们的合并投资组合 - 近1400万份贷款合同。 当时，这三个P2P平台的投资组合占英国市场92％以上(23)然后，我们与一家名为iconomical的第三方公司签约，他们创建了一个交互式可视化，显示了我们跨越样本框架的英国P2P贷款的地理位置从2010年10月到2013年5月。它们的动态可视化允许用户深入挖掘并查看当时的P2P市场，并进行不同级别的地理分析。 图2和图3是国家级可视化的快照。 图4描绘了一个更细化的数据切片，显示了伦敦地区，特别是欧共体邮政编码中的P2P借贷活动，伦敦市中心其他地区包括几乎整个城市。

图2

英国P2P市场的贷款活动 右侧的地图或图表显示了地区的贷款活动。 我们的样本中较深的绿色地区是总贷款量较高的地区。

图3

英国P2P市场的借款活动 右边的地图显示了地区的贷款活动。 较深的洋红色区域是我们样本中总借入量较高的区域。

图4

EC邮政编码中的P2P活动。 左侧的堆积图允许用户发现地区详情，例如借出和收到的平均金额和中间金额。 顶部的条形图提供了贷款资助和收到邮政编码的高级概述。 截至2013年5月，在欧共体邮政编码中，借入（收到）的中位数为24,000英镑，但邮编整体为净债权人，贷款436万英镑，合约152万英镑作为债务。

我们希望我们的项目能够对当时发生的学术和政策讨论做出三个重要贡献。

(24)我们

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