英语原文共 70 页，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料

经济结构，经济增长与经济发展

富兰克林艾伦

伦敦帝国学院

顾现

中央财经大学

Oskar Kowalewski

IEacute;SEG 管理学院（LEM-CNRS - UMR 9221）

摘要：中介和市场可以通过以不同方式生成信息和分担风险来缓解市场摩擦。实际上，根据国家的不同，金融体系的结构可以基于银行或市场。金融结构对经济增长的影响取决于实体经济和制度的整体发展，他们之间的关系在危机期间和非危机期间也不同。基于市场的系统往往在经济环境好的行业中处于好时期，但在恶劣时代处于劣势。近期影子银行的快速增长有利于经济增长，但也对金融体系和实体经济构成了额外风险。

关键词：银行，市场，影子银行，经济增长

引言

经济增长体系中财务结构不同的相对利弊一直是经济学中一个长期争论的问题。一方面汉密尔顿（1781）认为“银行是有史以来刺激经济增长最幸福的引擎发明”。 Gerschenkron（1962）强调了十九世纪世界银行在德国中部和东部工业化进程中的关键作用。同样，Calomiris（1995）比较了美国和德国 1870 年至 1914 年投资系统，认为德国体系是更加优越的。而且，肯尼迪（Kennedy，1987）声称在十九世纪末和二十世纪初，英国失败的金融中介人表现得像德国的全能银行一样，阻碍了英国的经济表现。另一方面，Bagehot（1873）和

Hicks（1969）则声称金融市场在英国的工业革命中发挥了重要作用。

我们的出发点是观察到不同的金融体系在不同时间发生的变化。因此，各国在金融体系发展水平和结构上存在差异，然而，金融体系的基本功能在各个时期和各国保持不变。各国的不同之处在于金融体系为经济提供的功能的质量，这表明了其发展水平。在下一节中，我们将讨论金融体系的主要功能，并强调银行和市场为经济提供的服务质量的差异。银行和市场在履行其职能中的重要性表明了它们的结构，这些结构被定义为金融市场，金融机构，工具和合约的组合，它们规定了在特定日期如何组织金融活动（Levine 1997,2005）。为了评估一个系统在一段时间内是否比另一个系统表现更好，理解金融系统的结构以及决定因素非常重要。在文献中，金融体系的分类通常采用二元方法（Fohlin，2012）。它通常关注储蓄者和企业对银行或资本市场的依赖，并区分具有市场和资本市场的国家面向银行的系统。面向银行的系统是银行融资，银行股权持有，长期关系，密切监控和银行积极的公司治理的高水平银行系统。通常，基于银行的金融体系与商业银行主要通用的国家相对应。相比之下，以市场为导向的金融体系支持大型，活跃的证券市场，而企业则使用市场化融资。在以市场为基础的金融体系中，银行往往是专门从事投资银行业务的重要集团。这种过于简单化的描述仅仅提供了金融体系的部分图景，因此一些作者将金融体系分类为基于关系的或者交易周期长的体系，它捕捉到了投资者与企业之间的分离程度（Rajan and Zingales，2002）。

理论上，每个国家都有一种属于不同类别之一金融体系。然而，在实践中，要区分银行和市场导向系统或者关系型金融系统是困难的。近几十年来金融业的迅速变化使这一区别进一步复杂化。实际上，金融体系之间并没有明确的区别，分类只能凭经验粗略地进行。

尽管德国和日本仍以银行为主，但德国和日本市场一直在上涨。还可以看出，与过去二

十年发达国家的实体经济相比，金融部门的增长速度更快。戈德史密斯（1969），麦金农（1973）和肖（1973）发现一个国家的金融发展与其后的经济增长之间有着密切的关系。虽然资产充足和反补贴意见，但优势证据表明，银行和市场对经济增长而言都很重要（Levine，2003）。然而，Cecchetti 和 Kharroubi（2015）在最近的一项研究中提出证据表明生产率与金融部门增长之间存在负相关关系。此外，他们报告说，因果关系可能从金融部门增长到实际经济增长。这两项调查结果表明，提高金融体系发展水平可能只是一个好的方面，在此之后，它会成为实际经济增长的拖累。

20 世纪 90 年代以来，发达国家的金融体系发生了深刻的变化。传统银行从存款到贷款的中介作用的重要性已经下降，而资本市场通过许多新的金融创新取得了相当大的发展（Hartmann et al。，2003）。因此，大量作者预期发达国家金融体系结构趋于一致（Rajan and Zingales，2002）。然而，虽然这在某种程度上已经发生，但并不一致。德国和日本以及美国的银行体系向市场化金融体系转变，该系统已变得更加市场化，但在英国，情况正好相反。

但是，必须小心解释英国的数字，因为它在这段时间里已经成长为银行的国际金融中心。

为什么金融体系结构上的差异在各国普遍存在，这一点还并不清楚。大量文献试图从法律，政治和文化等不同角度解释各国之间的差异，此外，一些论文认为金融体系发展与经济增长之间存在积极的联系。近几十年来，金融创新快速增长，例如证券化，这增加了银行依赖资本市场作为融资来源。这种趋势不仅导致银行体系外的金融中介增长，而且对银行在金融市场中的作用也有重要影响。因此，金融体系的结构现在比过去更为复杂。正如 2007 年金融危机中提到的那样，这些变化可能会增加信贷可用性并降低资本成本，从而使整个经济受益。同时，它们可能会使金融体系更加脆弱，进一步放大经济波动。

在此背景下，本章探讨了银行和市场在金融体系中对经济增长的比较作用，以及近期非银行金融中介机构（或影子银行）的增长，危机的原因和后果以及其他潜在因素包括金融结构和经济发展关系背后的法律和政治。

金融中介机构和市场严重依赖合同制度。因此，这次审查与最近几次关于法律和金融的调查密切相关。Beck（2013）通过政府和监管的作用提供了关于金融深化在经济发展中的作用的文献综述，他区分了将金融发展与一系列政策和制度联系起来的政策观点，将金融发展与历史和文化因素联系起来的历史观点以及利用政治冲突和决策解释金融发展的政治观点。贝克和莱文（Beck and Levine，2003）对法律制度在金融发展中的作用进行了一个有选择的回顾，而贝克（Beck，2010）则调查了关于解释跨国经济发展变化的法律制度的大量历史和经验文献。

本章的其余部分安排如下。在下一节中，我们将介绍有关金融体系功能的文献，而我们将关注银行和市场在经济中的作用。在第 3 节中，我们讨论了关于金融结构，增长和危机的理论和实证文献，以及最近关于影子银行的不断增长的文献。第四部分回顾了试图建立决定金融体系结构因素的文献。第 6 节结束。

结论

本章介绍了关于金融结构和经济发展的大量文献。理论认为，银行和市场存在以不同的方式减轻代理和信息不对称的问题。事实证明，银行在委托监管，资本分配和经济分担风险方面发挥着重要作用，随着时间的推移多样化和平滑波动，同时市场可能对新技术有更好的表现。实际上，各国的金融体系结构差异很大。现有的文献试图解释法律，政治或文化观点的差异，这表明金融结构对国家或企业层面增长的影响也取决于经济和体制发展的总体水平。在金融服务质量较高的国家，更好的法律保护和政治制度方面，金融与经济增长之间的联系往往更加强烈。

但是，金融结构特征如何影响经济发展的问题尚未完全了解。还有其他潜在因素影响我们在本章中未涉及的财务增长关系，如历史和文化。影子银行近期的增长加剧了银行对市场的依赖，这也引发了这方面的新问题。一方面，影子银行的存在通过专业化降低资本成本，通过调整银行和投资者的需求来分配资本并更有效地促进经济增长。但另一方面也可能导致金融体系不稳定，经济增长更加波动。而且，正如我们在以前讨论过的部分，也有越来越多的文献表明，“金融太多”阻碍了很多经济进一步增长。对这些问题的充分理解无疑是一个未来的研究方向。

剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料

资料编号：[23929]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word