黄金和油价：长期稳定或不稳定的关系外文翻译资料

英语原文共 16 页，剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料

黄金和油价：长期稳定或不稳定的关系

Charbel Bassil Hassan Hamadi

Patrick Mardini

摘要：本文研究了1986 - 2015年期间石油和黄金每日价格之间长期关系的存在。 这种长期关系的存在意味着两个市场联合效率低下; 并且一个价格可以用作另一个价格的预测指标。 我们还测试长期关系中存在一个或多个结构性中断。 结构性断裂的存在表明石油和黄金价格之间的关系的大小和标志可能在不同的制度下有所不同。 我们的方法论是基于内生结构性破坏测试和一个或多个中断的协整测试。 我们的研究结果表明，这种关系确实随着时间的推移发生了变化，并且会受到两个或五个政权的变化。 但是，我们没有发现有或没有休息的协整证据。 石油和黄金价格之间缺乏长期均衡表明石油价格有偏见预示黄金价格。 因此，过去的油价信息与预测黄金价格无关。

关键词：油价·黄金价格·结构性中断·协整·单位根

1介绍

石油和黄金是两种战略性商品，近来备受关注，部分原因是它们是最受欢迎的经济指标之一，其价格最近呈现出高波动性并可能影响商品市场的价格。 原油是世界上交易最普遍的商品，也许是影响每个经济体的最重要的商品。 其生产和消费被用作世界经济表现的指标。 原油价格的变化可能会导致许多宏观经济指标（通货膨胀，国内生产总值（GDP），失业率等）的变化，导致货币政策的变化对经济产生深远影响。 另一方面，黄金作为贵金属的领导者，通过历史被用作金钱。 虽然目前它被用于工业用途（主要是牙科和电子产品），但其需求主要来自投资和珠宝。 随着珠宝需求的稳定和工业需求的下降，由于零售投资尤其是2006年以后需求增加（OConnor et al。2015）。 事实上，黄金是该国大部分国际储备投资组合的基本组成部分，也是全球大部分投资者投资组合的一部分。 此外，投资者购买黄金来对冲金融市场风险的增加。 黄金是用于套期保值和多样化商品投资组合的风险管理工具之一。 格林斯潘（1994）将黄金视为“存储价值衡量指标，该指标在通胀预期上表现出相当一致的优势，并且多年来一直是一个相当好的指标”。 此外，发达市场和新兴市场的投资者经常在石油和黄金之间切换，或者将它们结合起来使其投资组合多样化（Soytas et al。2009).

上述原油和黄金的特点不仅在投资组合管理方面显示出其经济重要性，而且在金融市场和世界经济方面也显示出其经济重要性。 黄金和石油发挥的核心作用证明了调查它们之间关系的经济重要性。 据Beahm（2008）石油和黄金之间的价格关系是驱动贵金属价格的五大基本原理之一。 此外，特殊性使得黄金和石油的价格不仅受到一般的供求关系的影响，而且受到其他一些力量的影响。 因此，了解原油和黄金价格之间的关系并检验它们之间是否存在长期关系是非常重要的。 如果是这样，那么它是一个稳定或不稳定的关系。 如果存在长期关系，就意味着联合市场效率低下; 而石油的价格可以用来预测金价，反之亦然。

因此，本文的目的是研究石油和黄金每日价格之间可能存在的长期关系，并调查这种关系是否稳定或受到结构性变化的影响。 为了实现本文的目标，我们首先进行标准的单位根检验，以便单独确定石油和黄金每日价格的整合顺序。 其次，我们利用新的结构性破坏测试（Kejriwal和Perron2010）和协整检验（Arai和Kurozumi2007; Kejriwal 2008）最近开发的时间序列计量经济学。 为了重现文献中的一些结果，我们也使用了Gregory-Hansen（Gregory et al。1996）协整检验。 但是，Arai-Kurozumi测试执行

当数据生成过程不包含协整向量时，它比格雷戈里汉森测试更好（路德维希2013).

不像张和魏（2010）并且与Narayan等人相反。 （2010）我们允许石油和黄金价格之间存在协整关系的不止一次。 正如Kejriwal和Perron指出的那样（2010），“如果存在的休息次数大于在测试结构中明确说明的数量，大多数测试可能会表现出非单调的幂函数”。 因此，有限样本中的一次中断测试的功效可能很差。 另一方面，检验协整向量中多重结构变化的存在对决策者来说很重要，因为它可能表明石油和黄金价格之间的关系的大小和标志在不同的子时期可能是不同的。 纳拉扬等人。 （2010）发现，使用格雷戈里 - 汉森（Gregory-Hansen）测试，石油和黄金价格是协整的，但受到一个结构性的突破。 然而，如果我们担心与结构性中断的协整，似乎更适合考虑由Arai和Kurozumi提出的零假设形式的中断与协整2007）而不是格雷戈里等人提出的替代方案。 （1996).

本文组织如下。 在Section中2 我们回顾文献。 在Section中3 我们描述了使用的方法。 在Section中4 我们讨论我们的估计结果。 部分5 代表结论和政策含义。

2文献评论

人们普遍认为包括原油和黄金在内的商品价格趋于一致。 商品价格上涨和下跌的原因是因为它们受到汇率和通货膨胀等常见宏观经济因素的影响（Hammoudeh et al。2008）。 一般来说，油价和黄金价格之间的关系是正向的，这意味着石油和黄金是靠近通货膨胀的替代品。 从理论上讲，石油和黄金价格通过通货膨胀，收入渠道和汇率间接相关。

根据宏观经济理论，两种商品之间的关系可能源于油价冲击可能对实体经济和股价产生负面影响的事实; 引领投资者根据对冲或避险功能寻找其他资产，如黄金。 事实上，洛朗（1994），Chappell和Dowd（1997），Mahdavi和周（1997），沃辛顿和帕拉瓦尼（2007），Wang等人 （2011），Kolluri（1981），摩尔（1990），Ghosh等人 （2004），伤害（1998）和莱文和赖特（2006）和Beckmann和Czudaj（2013）都通过分析通货膨胀率和黄金价格之间的短期和长期关系来检验黄金的通胀对冲效率。 一般来说，关于黄金和消费者价格之间的线性和非线性长期关系的证据强烈依赖于样本期间，并且不是明确的，尽管合理的结论是黄金至少部分能够提供对冲通货膨胀。

此外，石油和黄金价格也通过收入渠道间接相关。 例如，Le和Chang（2011）指出，如果石油出口国将收入用黄金收入，黄金价格也会随着石油价格上涨而改变。 在

另外，Bassil等人。 （2014）认为，当石油价格上涨时，石油出口国的石油收入也会增加。 如果黄金代表石油出口国资产组合中的重要份额，而石油出口商按其资产组合比例购买黄金，则黄金价格上涨。 在这种情况下，油价上涨导致黄金价格上涨。

最后，两种商品的价格都以美元表示，导致它们各自对汇率变化做出反应。 许多论文研究了黄金，石油和汇率之间的关系。 例如，Akram（2009）和Pukthuanthong和Roll（2011）认为，如果像黄金或石油这样的商品以美元计价，国内对美元的升值会降低石油或黄金的本国货币价格，这会增加需求并可能导致石油或黄金价格的上涨。 综上所述，前面的文献表明，这两种商品通过不同的渠道间接相关。 但从根本上说，石油和黄金价格之间的直接关系尚未得到考虑。

实证上，一些现有的研究提供了石油价格影响黄金价格的证据。 例如，Sari等人 （2010）发现每日石油价格收益与黄金价格之间的短期关系非常弱且不对称。 但是，石油和黄

剩余内容已隐藏，支付完成后下载完整资料

资料编号：[23990]，资料为PDF文档或Word文档，PDF文档可免费转换为Word