E-finance
Promises kept, promises unfulfilled, and implications for
policy and research
Anthony F. Herbst*
Abstract
Growth of electronic, Internet-based commerce, or e-commerce, has been truly explosive. However, innovations and growth of e-finance have lagged those of e-commerce in general. E-cash has stumbled along but not lived up to its early promise or its current potential. This paper discusses the current status of e-finance, some of the problems that have stood in the way of its growth and development, and implications for government policy and research. Lengthy, detailed discussion of such ancillary issues as encryption technology, e-cash algorithms, and other technical detail at the microlevel of implementation is avoided. D 2001 Elsevier Science Inc. All rights reserved.
1. Introduction
E-finance, including e-cash, has not kept up with electronic commerce in general. The outstanding exception is in Internet stock brokerage business. The rapid growth in Web traffic to on-line brokerage firms from individuals has created periodic problems from overloading, with concomitant slowdowns and system outages. 1 While it is hazardous to predict the future course of development in such a rapidly changing field, some persistent general principles are mentioned, based on a lsquo;lsquo;snapshot photorsquo;rsquo; of the current scene. There are two basic categories of e-finance: (1) use of personal computers on the Internet to augment or substitute for traditional transactions that would otherwise be done in person, by postal delivery, or by telephone or fax, and (2) using the Internet in new, innovative ways that may revolutionize traditional financial intermediaries, monetary, tax, and privacy policies.
2. Internet augmentation/substitute for traditional transactions
Electronic network transactions that are little more than surrogates for traditional, paper-based transactions include the following.
2.1. On-line banking
Automatic payroll deposit (this still may be done by magnetic medium)
Automatic bill payment
Transfers within the same financial institution (e.g., saving to checking)
Viewing account status or transaction history.
2.2. Purchasing by credit card
In these transactions, credit card numbers are sent via Internet, either encrypted or in plain text from the buyer to the seller. The network simply substitutes for a telephone or in-person transaction.
2.3. Brokerage transactions
Like credit card ordering, these transactions substitute the Internet for the telephone (usually) or in-person (seldom) transaction.
2.4. Investment research
Investors may perform research into companies whose shares they are considering for purchase or sale, futures contracts, and other derivatives. In the US, the Securities Exchange Commission and the Commodity Futures Trading Commission both provide free Internet access to their data. There are also sites that provide for screening stocks according to user-supplied, multiple criteria such as P/E ratio, earnings growth rate, capitalization, etc.
2.5. Filing of company reports and tax returns
In the US, companies can file required reports with the Securities Exchange Commission and other government agencies via the Internet. These are currently available to investors and researchers on the Internet through the Securities Exchange Commission (http://www.sec.gov/edgarhp.htm) and several value-added data services.
3. Internet-based innovations in finance
These innovations go beyond simply using the Internet as a substitute for transactions that would otherwise be done by telephone or in person, though the line of demarcation between some of them is not sharply drawn. Some of the more important are the following.
3.1. Internet-based electronic stock exchange
This includes innovations like the NIPHIX electronic stock exchange, which brings buyers and sellers of small capitalization company stocks together (http://www.niphix.com). This service differs from a brokerage because the buyers and sellers transact directly, avoiding the normal and often high bid–ask spread. There are of course companies that provide other online auction services, like e-Bay (http://www.ebay.com), but here we are limiting discussion to e-finance rather than e-commerce in general.
3.2. Electronic banking
CompuBank headquartered in Houston, TX, offers near-totally 3 electronic, 7-day, 24-hour banking (http://www.compubank.com) including wire transfer from an existing account at another bank to open an account. CompuBank claims to be the first bank to receive a national charter from the US Office of the Comptroller of the Currency (OCC) to operate exclusively in electronic mode.
3.3. E-cash services
These services offer advantages to purchasers who value privacy, but the services have not lived up to their early promise. It is probably too early to write an obituary, but DigiCash (http://digicash.com), on November 4, 1998, announced that it was entering into a Cha
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电子金融
承诺，未兑现的承诺，暗示
政策与研究
Anthony F. Herbst*
摘要：
电子商务、基于互联网的商业或电子商务的发展确实是爆炸性的。然而，电子金融的创新和发展总体上滞后于电子商务。电子现金已步履蹒跚，但没有兑现其早期承诺或目前的潜力。本文论述了电子金融的现状、存在的问题及其对政府政策和研究的启示。避免了诸如加密技术、电子现金算法以及在实现的微观层次上的其他技术细节等冗长、详细的讨论。D2001爱思唯尔科技有限公司保留所有权利。
1、引言
电子金融，包括电子现金，与电子商务并没有跟上。互联网股票经纪业务的突出例外。个人网上经纪公司的网络流量迅速增长，造成了超载、随之而来的减慢和系统中断的周期性问题。虽然在这样一个快速变化的领域中预测未来的发展是危险的，但基于当前场景的“快照照片”，还提到了一些持久性的一般原则。网络有两个基本类别：（1）利用个人电脑在互联网上增加或替代传统的交易会做的人，通过邮寄，或通过电话或传真，（2）以新的、创新的方式使用互联网，这可能会改变传统的金融中介、货币、税收和隐私政策。
2、互联网增强/替代传统交易
电子网络交易只不过是传统的替代品，纸质交易包括以下内容：
2.1 网上银行
自动工资发放（这仍然可以通过磁性媒介来完成）
自动票据支付
在同一金融机构内的转移（例如，储蓄到支票）
查看帐户状态或事务历史记录。
2.2 信用卡购物
在这些交易中，信用卡号码是通过互联网发送的，或者是加密的，或者是从买方到卖方的纯文本。网络简单地代替电话或人的交易。
2.3经纪业务 如信用卡订购，这些交易替代互联网电话（通常）或个人（很少）交易。
2.4投资研究 投资者可以对他们正在考虑购买或出售股票、期货合约和其他衍生品的公司进行研究。在美国，证券交易委员会和商品期货交易委员会都提供免费的互联网访问他们的数据。也有根据用户提供的多个标准，如市盈率、收益增长率、资本化等提供股票筛选的网站。
2.5 公司报表和纳税申报表的归档 在美国，公司可以通过互联网向证券交易委员会和其他政府机构提交所需的报告。这些是目前通过证券交易委员会（http://www.sec.gov/edgarhp.htm）和一些增值数据服务在互联网上为投资者和研究人员提供的。
3、基于互联网的金融创新
这些创新超越了简单地使用互联网作为交易的替代物，否则电话或人就可以完成，尽管其中一些之间的划界不是很明显的。更重要的是以下几点。
3.1基于Internet的电子证券交易所
这包括创新，像niphix电子交易所，使买家和卖家小市值公司股票在一起（http：/ / www.niphix。com）。这个服务不同于券商由于买家和卖家直接交易，避免了正常和经常的出价高–价差。当然也有公司提供其他的在线拍卖服务，像电子湾（http://www.ebay.com），但是我们在这里讨论局限于网络而不是一般的电子商务。
3.2 电子银行业务
总部设在TX休斯敦的CabyBank提供近3个电子、7天、24小时银行业务（http://www.compubank.com），包括从另一家银行现有账户的电汇账户开户。CabyBank声称是第一家从美国审计署（OCC）办公室接收国家宪章的银行，专门经营电子模式。
3.3 电子现金服务
这些服务为重视隐私的购买者提供了优势，但这些服务还没有达到他们早期的承诺。 撰写讣告可能为时尚早，但1998年11月4日，DigiCash宣布正在进行第11章重组，以便为其电子现金寻求战略选择（ eCash）产品以及该公司率先推出的相关知识资产。 圣路易斯的马克吐温银行提供电子现金账户，但当它被商业银行收购时，新业主取消了该服务。 商业银行网站（http://www.mercantile.com/）不再提及电子现金。
3.4 智能卡
带嵌入式微处理器的信用卡尺寸塑料卡 - 为个人和企业（包括金融机构）提供安全性和便利性。 这些卡基于Java Card API规范，并应确保继续接受该编程语言。 有些人认为这些卡为银行提供了重要的增长机会。 斯伦贝谢的Cybeflex技术是智能卡领域的领先创新者，它将Java可编程性与强大的加密功能相结合。
4. 电子金融领域的隐私权问题
尊重隐私的传统和隐私的感知价值在文化和国家之间有很大的不同。一些国家禁止私用加密，因此确保电子邮件交易类似于传统邮件中发送的明信片。执法人员没有例外，游说通过“后门”或其他手段进入私人电子通信。但是个人和公司有很好的理由来尊重隐私，反对削弱隐私权的努力。上世纪90年代末加速的身份盗窃浪潮和随后的个人金融资产掠夺和信用声誉受损，在美国受到了媒体的广泛关注。单独识别盗窃应该有助于证明对信息隐私的担忧。
最私密的通信形式是匿名通信，其中只有一方参与，并且可能有一个可信的调度器，如Anonymizer服务(http://www.anonymizer.com/)，知道人的身份。Anonymizer将与执法机构合作，以滥用其为犯罪目的服务，例如向第三方构成威胁。但是，通过使用该服务，人们可以访问网站而不留下其他可以用于恶意目的的路径。一个人不必偏执，只需谨慎，欣赏隐私为什么应该被高度重视，而不是理所当然的。没有隐私，容易受到伤害：
（1）如果雇主或嫉妒的同事获取个人信息损伤的职业；
（2）从个人问题的启示在社会上的地位损害；
（3）和靶向性罪犯的敲诈，勒索，跟踪、欺诈或盗窃的目的选择；
（4）捕食法适合那些了解受害者的富有程度和它的形式和位置；
（5）如果一个读取损坏自己的声誉，或发布消息，“politically错误”网络列表；
（6）由罪犯承担它自己的目的盗窃身份；
（7）竞争对手使用商业智能；
（8）用人单位和招聘者窥探；
（9）市场营销人员和电子邮件的“垃圾邮件发送者”；
（10）的网络活动，在主机的位置是在一家社区法律起诉（例如，成人内容的网站，在线赌博，政治异议）。
执法机构的愿望是否应该超过隐私问题是一个重要的政策问题。合法的担忧应该是关于滥用匿名而非隐私的犯罪。执法部门是否需要布兰奇定期阅读每个人的邮件，从而了解他们的购买、投资、生活方式或政治细节？无论法律的目的是真正收集犯罪分子的证据，或检测尚未犯罪的活动，或收集政府声称为其应有的税收的每一分钱，如果政府机构能够经常窥探个人的私人财产，那么潜在的损害是相同的，别人也可以这样做。“黑客”进入公司和政府计算机的案件经常出现在新闻中，因此人们可能会质疑个人信息的任何数据库是否真正安全。即使政府数据库从外部渗透中得到保障，也有人质疑克林顿政府围绕“FrimeGATE”的争议，这会引起深思熟虑的人考虑这些数据收集的不利影响。
4.1电子现金：承诺未兑现
直到最近，电子现金技术提供的货币和硬币的电子模拟的承诺。然而，在这个时候，这张照片被重重地遮住了。电子现金是一种有前途的技术，这显然是由于反隐私法规障碍死亡：
DigiCHIG是一家新兴的互联网公司，它的“匿名电子现金”正在失去其在美国的地位，因为美国唯一一家测试其ECU小额支付系统的银行正在关闭9月14日的试用版（1998）。
Mark Twain Bank已经告诉它的大约5000个客户，包括超过300个商人，清除他们的硬盘驱动器，把它放回Mark Twain银行帐户，并希望在邮件中检查。
一些分析家认为DigiCas最近的困境是对当前电子货币状况的一种隐喻。木星通信公司刚刚修订了网上支付计划，在2002年给电子现金仅仅1%的交易。
朱庇特电子商务分析师Nicole Vanderbilt说，我们对网络上的另一种支付工具持怀疑态度和悲观态度。马克·吐温银行的举动并不令人惊讶，因为网上商家的成功率很低。
在1998财年闭幕之际，康柏披露，它将将其数字现金技术MiLuntTube授权给外部合作伙伴。但是，DigiCH提交的第11章，以及关闭荷兰的业务，预示着匿名电子现金的消失，除非该公司成功地吸引了一个主要玩家来许可或购买该技术。
1998年11月4日，DigiCash宣布将在第11章申请破产保护，此前其雇员从二月的近50人减少到只有六人。该公司的业务在荷兰成立时被清算。该公司自8月份以来的临时首席执行官Scott Loftesness说：
真的推出和品牌这样的事情在网络空间可能会花费更多的资金。这是更合适的战略投资者，企业，或银行自己作为一个财团模式。 数字现金的电子货币系统是唯一的电子现金方案，允许消费者进行匿名支付任何款项。一位不愿透露姓名的区别电子货币从其他电子现金技术。公司的知识产权资产，包括专利权、协议和软件系统，也可以得到更广泛的应用，如在线电子投票或私人纸条由一个特定的业务发。洛夫特尼斯表示，与潜在的合作伙伴谁告诉他，该公司的电子现金技术的“绝对战略，但不幸的不是紧急。”
4.2 技术满足官僚制
DigiCaseEcCH系统是一个尚未被市场接受的优秀技术的显著例子。人们可以推测原因，有些人想到的是，银行不愿意支付基于知识产权的技术许可证费，电子现金的匿名性使人们担心银行可能参与犯罪活动，或执法机构有光盘。我们的银行家或他们的监管者。“你是你的客户”的立法建议了银行家们可能担心的问题。
拟议的“知情同意”的立法将增加额外的遵守负担，已经颁布了一套已经广泛的法规来控制和起诉“洗钱”，“真实的或想象的额外审计审查的威胁和可能的执法行动。监管机构或法院将被合理地视为在美国采用电子现金技术的强烈障碍。人们可能会问到，这种立法在损失自由和隐私方面的成本在多大程度上被犯罪活动减少的好处所抵消。
似乎有研究开发技术的机会，这不需要对互联网通信进行常规监视，并且两者都保护个人隐私，但可以通过向法院申请搜查令而被破坏。这项技术不应该监视无辜者和有罪的人。
电子货币的使用可能会促进，如果它能够使低于阈值的匿名交易，这将是不有用的监管机构声称希望防止的大多数刑事交易。数额必须足够大，这样商业就可以在有价值的物品上进行，而在那些愿意洗劫数百万美元的人面前设置壁垒。卖方和买方通常知道彼此的身份，但他们各自的金融机构不知道另一个交易人的身份。其他金融机构在交易循环中不知道，也不会有其他实体。因此，不可能将购买者或销售者的信息放入数据库，并保护隐私。
随着个人电脑的使用，电子金融也随之发展起来。增长很大程度上是利用连接到互联网的计算机来补充或取代电话交易和邮政服务。技术创新为金融交易提供了新的途径。它们在很大程度上滞后于限制通信加密和匿名或保证隐私的法律法规。特别是，电子货币-电子模拟货币和硬币最近已暂停，并面临一个漫长的，上坡路，如果它是要被广泛接受。
4.3竞争利益争夺信息
营销人员重视他们在现有商业交易中收集的数据，包括传统的和互联网的。个人偏好和生活方式的发展，使企业能够更有效地针对他们的广告。用于这样的目的，是有益的。但是这样开发的档案可以被用于恶毒的目的，如果他们落入那些使用它们的人的手中，损害了被塑造的人的名誉。甚至当被用于合法的商业目的时，目标个人可能会通过非自愿的推销来憎恨入侵他或她的生活。
4.4 国际金融交易
原则上，电子金融交易可以跨越国际边界，就像在一个给定的国家内一样。这一特点令那些感到有必要控制资本流动、税收交易或控制行为的人感到烦恼。在开放社会中，除了在监管机构的家辖区内对金融机构施加规则之外，不可能直接监管此类交易。为了在互联网上进行交易，在隐私保护的司法管辖区内设立海外账户可以阻止直接的规定。
5、政策含义
前面提到过或提到过许多政策问题。这些问题既有利于金融，也涉及范围更广。其中包括有关如何在不阻碍互联网交易的情况下收集税收的问题，以及为了适应互联网而必须对税收进行大修的方法。（媒体报道表明，美国州税务官员目前的思维倾向于迫使互联网适应税收和税收制度，而不是修改税收以适应互联网的实际情况。）
还有一些政策问题控制在多个政治组织行为。例如，如果一个投资者决定把资金投资在另一个国家，它应该由投资者母国政府可以自由控制吗？如果没有，也必须面临的问题是如何控制可执行不定期检查所有网络通信。
在货币政策方面，有多少增长，网上交易的投资或贸易问题将影响货币流通速度和通胀因素的交互作用。原则上，可以促进电子交易、货币流通速度明显增加。
6、研究机会
在这个发展阶段，电子金融的研究机会并不能很好地证明可测试假设。这并不意味着没有足够的研究机会。但它的形式在很大程度上不同于对数据假设的检验。或者，如果金融研究人员避开了不依赖于统计应用的研究，那么空缺将被律师填补，而其他人可能不太有资格就金融实践和新金融技术的发展提出重大进口问题的建议。需要解决的研究课题有以下几点：
模型的数字现金对`可见可信的第三方支付系统在方便用户和隐私方面的相对性能以及安全。
设计的匿名电子现金系统提供真正的安全缺乏适当的法院命令，但阻止其使用大型犯罪交易。
研究影响公司浮法和收藏使用电子支付系统的销售，与激励措施，鼓励他们使用（例如，额外的优惠贸易信用证条款如果电子支付使用）。
比较成本优势传统的密码箱，集中银行与电子支付和收集系统。
建立和测试审计验证电子金融交易系统。
研究可信第三方有资金的保管和以他人名义收款和支付的作用和功能，并比较政策和程序以确保隐私和数据具有安全。
模型的电子支付系统跨越国际边界，然后确定影响可预期的货币、国际收支平衡、税收、等。同样，在支付或收集路由减少他们的税收负担公司的
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