中国资本外流的原因外文翻译资料

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中国资本外流的原因

克里斯特LJUNGWALL 王自健

摘要：通过使用1993：1-2003：4时段中季度国际收支数据，本文分析了中国资本流动的现象，使用协整和创新会计方法论来检验变量之间长期的相关关系和动态互动。我们发现：外债的多样性刺激了资本外流的变动，这意味着中国的资本外流实际上是由外国借款融资的。相反，实际GDP增长和外国投资者信心上升这两原因与资本外流没有太大关联。因此，只有当中国政府对本地和涉外公司的融资设置平等的条件时，并将导致资本外流的外国借款与正常的外债流动分开，才能遏制资本外流。

1引言

过去几十年来，中国的外资流入大幅增加，其中外商直接投资（FDI）起到了至关重要的作用。这些流入中国的短期和长期考虑因素（如决定因素和后果）在文献中都有详细记载。然而，没有注意到的是，资本外流形式中的中国资本外流量也很明显。

试图解决中国资本外流的问题是基于开创性研究：Gunter (1996), Sicular(1998), Wu and Tang (2000), McCauley and Mo (2000), and Gunter (2004)。这部分文章不仅表示出中国的资本外流量很大，而且还表明了一些有助于解释中国资本外流的因素：如国内金融交易成本高，汇率不适当等；还有人民选择性持有外汇存款，国有和私营部门之间存在直接部门，以及中国政府对国内和国外资本的差别待遇。

毫无疑问，这一领域的现有研究成果提高了我们对中国资本外流原因的理解。但是，这些研究未能揭示中国资本外流的某些具体组成部分，如果不予以关注，我们将无法理解中国资本外流的全部影响。本文填补了文献中的这一空白。这是在计量经济回归的框架下完成的，其中包括引发中国资本外逃的各种试探性因素，如外债变动，国内通货膨胀率，实际GDP增长率，实际汇率，利率差异和前瞻性外国直接投资比率等。更具体地说，我们回答了这些因素是如何影响资本外流的并且有多大的程度上的影响。我们利用了1993:1–2003:4中的季度国际收支数据，并且采用两个多变量协整向量自回归（VAR）模型，包括格兰杰因果关系，创新会计分析。

我们发现证据表明外债变化显着刺激了资本外流的变化，这意味着中国的资本外流实际上是由于外国借款融资引起的。这与拉美外债增长落后于资本外流的经验非常相似(Cuddington, 1986, 1987; Mikkelsen, 1991; Pastor, 1990)。相反，实际GDP增长和外国投资者信心上升与资本外流并没有太大联系，从中国货币不可自由兑换的角度来看，其余变量的显着结果缺乏合理性，而且该国的利率不是市场化的。

本文提供的证据为当前关于中国资本外流的原因中经济和政策辩论提供了新的见解。最直接的政策含义是中国当局应考虑平衡各类本地和涉外公司的融资条件，并将导致资本外流的外国借款与正常的外债流动分开。也就是说，需要改善监管框架和有效监督的新机构来遏制中国的资本外流。

本文的其余部分安排如下：第2节讨论资本外逃的概念，并提供中国资本外逃的一些程式化事实；第3节介绍了作为我们实证分析基础的模型和方法；而第4节解释了数据集的构建以及变量和代理的定义；第五部分介绍了实证结果及其影响，最后一部分总结。

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