附录B 外文原文

文献来源：Sibiu, Romania，21st International Economic Conference 2014, IECS 2014, 16-17 May 2014

The study of factors that may influence the performance by the Dupont analysis in the furniture industry

作者：Sibiu, Romania

Abstract

In the context of the study of economic and financial performance, a very useful tool in the specialized literature and practice is the DuPont model. The analysis by the DuPont model is realized through the decomposition rate of return ROE (Return on Equity) according to other rates of return, such as ROS (Return on Sales), ROA (Return on Assets) or Equity Multiplier. The main objective of this paper is to present factors that can influence the performance of the DuPont analysis in five large companies with activity in the furniture industry. In the case study we present the indicators and the calculation of ROE by the DuPont analysis on a time horizon of 13 years to observe the influences of indicators in the model on profitability. Applying the methodology of calculating the Pearson correlation coefficient, we studied the correlations of Turnover and ROE indicators with other indicators of the model and presented the main existing influences.

1. Introduction

Performance study in the specialized literature occupies a significant part of the economic and financial literature, domestic and international. Performance in its multiple aspects, understood both at macro and micro level, is a real lever that can ensure success in a certain field or in a particular activity, in specific competitive conditions existing in the economy market. Given that there is this concern for improving performances, we believe that the application of the DuPont model can highlight the level of the company and to consider an entire economic sector, the influences of factors that performance can be composed and analyzed of. The main objective of this paper is the analysis and presentation of factors that can influence the performance of the DuPont model into five large Romanian companies in the furniture industry. DuPont model application in the furniture industry in Romania is poorly studied in the literature although it can provide useful leverage in separating the factors that make a model of profitability such as the Return on Equity. This rate of return is of particular interest for investors and for managers. Investors will watch particularly the maximization of interest for personal investment by achieving a ROE (Net Income / Equity) as high as possible, top of other financial investments. From another angle, managers are directly interested in increasing direct financial return for attracting new business investment. Managers can also benefit from special support in helping executive decisions by using the DuPont analysis, which helps in understanding the factors that influence the ROE in the model. For statistical modeling of data sets with large distribution, in our case, for our financial economic indicators analyzed using dynamics along 13 years – the use of the Pearson correlation coefficient can facilitate the intensity of links research existent between indicators. The application of methodology specific to the Pearson correlation coefficient is likely to scientifically found financial and economic reasons that can be an integral part of management decisions so important to any company.

2. Research Methodology

In order to achieve the objectives of this paper, namely the study of factors that can influence the performance of the DuPont model in the furniture industry, many works of literature on economic-financial performance were consulted, on modeling and statistical factor rates of return used by professional theorists and practitioners in the economic and financial analysis. Conducting this research required a specific background quantitative analysis of data series for more companies to highlight factors that influenced performance in companies operating in the furniture industry. Regarding the methods of analysis in economics, Vacirc;lceanu G. (2005) recalls specific qualitative and quantitative analysis methods (qualitative analysis methods: modeling, comparison, grouping, division and breakdown of results; quantitative analysis methods: the rate method, the balance method, the substitutions in chain method, the correlation method, the scores method, the rating scales method, the Pareto diagram, operational research). For this study we used the rate method, the correlation method and specific methods for qualitative analysis, such as comparison, grouping, etc.. Regarding the DuPont analysis model, the name of the model or analysis comes from the DuPont corporation that began using this formula in 1920, known as the 'strategic profit model' (Goldring). DuPont is a mathematical model represented as a factorial analysis of profitability from the financial return on equity, ROE. Decomposing ROE in factors is one way by which the influences of each model rate on financial performance for the analyzed company can be highlighted. The core of the DuPont analysis considers the calculation of the Return On Equity (ROE).

In order to offer a statistical decision on the Pearson correlation coefficient, methodologically correct is to necessary check its validity criteria according to The table with critical values for the Pearson correlation coefficient. Critical R is selected from the particular table based on materiality chosen in advance (in specialty practice p = 0.05 is used) and the number of degrees of freedom df = N-2, where N is the total amount of individuals. If r calculated is greater or equal to the correspo

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附录A 译文

文献来源：Sibiu, Romania，21st International Economic Conference 2014, IECS 2014, 16-17 May 2014

杜邦分析法对家具行业绩效影响因素的研究

作者：Sibiu, Romania

摘要

在研究经济和财务绩效的背景下，杜邦模型是专业文献和实践中非常有用的工具。杜邦模型的分析是根据其他回报率，如ROS（销售回报率）、ROA（资产回报率）或权益乘数，通过回报率ROE（股本回报率）的分解来实现的。本文的主要目的是介绍影响杜邦分析在家具行业有业务活动的五家大公司的业绩的因素。在案例研究中，我们提出了指标，并通过杜邦13年的时间跨度分析计算净资产收益率，以观察模型中指标对盈利能力的影响。运用皮尔逊相关系数的计算方法，研究了换手率和净资产收益率指标与模型中其他指标的相关性，并指出了存在的主要影响因素。

1.介绍

专业文献中的绩效研究在国内外经济金融文献中占有重要的地位。从宏观和微观两个层面理解，绩效的多个方面是一个真正的杠杆，它可以确保在特定领域或特定活动中，在经济市场存在的特定竞争条件下取得成功。考虑到这种对提高业绩的关注，我们认为，杜邦模型的应用可以突出公司的水平，并考虑到整个经济部门，可以构成和分析业绩因素的影响。本文的主要目的是分析和介绍影响杜邦模式在罗马尼亚家具行业五大公司中表现的因素。杜邦模型在罗马尼亚家具行业中的应用在文献中研究得很少，尽管它可以提供有用的杠杆，用于分离构成盈利模型的因素，如股本回报率。这一回报率对投资者和管理者都特别重要。投资者将特别关注个人投资的利益最大化，通过实现尽可能高的ROE（净收益/权益），高于其他金融投资。从另一个角度看，管理者直接关心的是增加直接的财务回报，以吸引新的商业投资。通过使用杜邦分析（DuPont analysis），管理者还可以从帮助执行决策的特殊支持中获益，杜邦分析有助于理解模型中影响ROE的因素。对于分布较大的数据集的统计建模，在我们的案例中，对于我们的金融经济指标，使用13年来的动态分析-使用皮尔逊相关系数可以促进指标之间存在的联系研究的强度。应用皮尔逊相关系数的方法论，很可能科学地发现财务和经济原因，这些原因可以成为对任何公司都非常重要的管理决策的组成部分。

2.研究方法

为了实现本文的目标，即研究影响杜邦模型在家具行业绩效的因素，查阅了许多关于经济财务绩效的文献，专业理论家和实践者在经济和金融分析中使用的建模和统计因子收益率。开展这项研究需要对数据系列进行特定背景的定量分析，以便更多的公司能够突出影响家具行业公司业绩的因素。关于经济学中的分析方法，V–lceanu G.（2005）回顾了具体的定性和定量分析方法（定性分析方法：结果的建模、比较、分组、划分和分解；定量分析方法：比率法、平衡法、链替代法，相关法、评分法、评分量表法、帕累托图、运筹学）。本研究采用了比率法、相关法和具体的定性分析方法，如比较法、分组法等。。关于杜邦分析模型，该模型或分析的名称来自杜邦公司，该公司于1920年开始使用这一公式，称为“战略利润模型”（Goldring）。杜邦是一个数学模型，表示为从财务净资产收益率（ROE）中对盈利能力的因子分析。因子分解净资产收益率是一种突出各模型率对被分析公司财务绩效影响的方法。杜邦分析的核心是考虑股本回报率（ROE）的计算。

为了提供皮尔逊相关系数的统计决策，必须根据皮尔逊相关系数临界值表对其有效性标准进行方法学上的正确性检验。根据事先选择的重要性（在专业实践中使用p=0.05）和自由度数df=N-2，从特定表格中选择临界R，其中N是个人总数。如果计算出的r大于或等于表中相应的临界r，我们排除无效假设（显著指标之间没有相关性），并接受两个指标之间存在统计显著相关性或“可信”的假设

不管计算的r有多大，为了评估相关系数对样本总体的影响大小，有必要计算r2，平方r，称为决定系数。通过这个系数“我们确定了影响这两个变量的所有因素的联合关联，它代表了变量度量的总离散度的一部分，可以通过另一个变量的离散度（Ibidem）来解释或证明。作为有效的工作，本文使用的主要数据来自公共来源（罗马尼亚财政部或专门提供财务数据的公司），并从五家家具行业活动公司的年度财务报表中提取。我们的分析是在空间和动力学方面进行的，时间为13年（2000-2012年）。根据杜邦模型的指标将数据整理成表格，然后计算模型的收益率，并绘制了财务报表主要指标和计算出的收益率指标的演变图。根据皮尔逊相关报告，计算净资产收益率与模型中涉及的每个财务比率和利率之间的相关性，以强调年度财务指标和利率指标之间存在的影响，以强调财务年度指标之间存在的影响，净资产收益率和其他计算的利率指标。计算了营业额与模型中涉及的每个财务和利率指标之间的相关性，以评估营业额大小对现有利率指标（ROE、ROS、ROA、ROA和，资产周转率和权益乘数），并显示公司中存在的周转率和努力效果关系之间的联系（通过会计努力的棱镜看到的公司表示总资产或权益（在杜邦模型中），这些影响可以在结果中找到（净收入或计算的回报率上述指标）。

3.文献综述

在全球市场呈现出特别复杂的现象和机制，不断变化的背景下，对经济和金融分析的需求似乎十分迫切。大中型公司掌舵者所行使的管理职能与经济财务职能分析之间有着重要的联系，我们认为，经济财务职能分析中最重要的职能可以被认为是协助和制定管理决策。尤莉亚·加努（2007，12）指出，“与使用lsquo;绩效rsquo;一词的丰富性相反，很少对其进行定义。”从同一作者尤莉亚·加努开始，她在对企业绩效的评估、陈述和分析中，我们提到了绩效的第一个定义：“绩效是企业确保可持续市场存在的竞争力状态。绩效是指由于实现战略目标而产生的潜在未来成果。因此，表现并不代表当下的情况，它总是指未来”（Ibidem，第24页）。作者A.Iştfănescu，C.Stanescu，A.Baicus（1999年，第11页）强调了企业管理体系与经济和财务分析对象之间的联系，并对这一联系进行了定位：“就其性质而言，领导的工作，无论其所从事的水平和所涉及的领域，它涉及到对特定情况、整个复杂的原因和决定因素的透彻了解，这是通过经济和财务分析实现的”。根据作者M.Achim（2009年，第13页）的观点，经济和金融分析是一门研究经济表现各个方面的科学，旨在展示导致某些现象或经济过程发展的所有原因和因素。从本质上讲，杜邦分析的目的是由管理层和财务分析部门的愿望来分解，以观察ROE在收益率中各自所占的因素。

在文献中，很多时候人们对绩效与盈利能力之间的关系存在着混淆，因此，我们试图对绩效的概念进行一些澄清。在这方面，根据作者YvonPesqueux（2004年，第6页）的说法，词源学上，“表演”一词来自法国古代文学，即来自十三世纪的“表演者”，这一词当时在十五世纪的盎格鲁撒克逊文学中以“表演”的形式出现。“执行”一词的法语意思是“执行一个程序”，这项工作产生了预期的效果，被认为是成功完成的。从严格意义上讲，绩效是站在一个排名的角度，具有竞争力，建立在一个参照或衡量的标准之上的结果。正如作者M.Robu（第59页）所定义的那样，绩效必须被理解为一个系统在定义其代表性和可与该系统所处经济环境中的成就相比较的参考水平上实现一个结果值的行为能力。但是，在理论和实践中，关于绩效的概念，我们应该记住绩效分析的两种情况，即单数和复数：企业绩效和公司的经济财务绩效。作者Mihaela Herciu（2009年，第5页）在其著作《公司的总体业绩》中分析并介绍了从整体角度来看的业绩。在她看来，“处理公司的整体业绩是复杂的，因为影响公司业绩的因素和变量很多，影响较小或较大，但通过集中和聚合的行动，会产生预期的结果”。作者从经济学科的几个角度，从多种可能的途径，指出了这一问题的复杂性。

4.结果和讨论

从表3可以看出，根据皮尔逊函数，营业额与总资产、权益与净收益之间存在着一种直接的关系，即正相关关系，具有很强和很强的强度。然而，可以看出，指标周转率与净资产收益率、净资产收益率和净资产收益率、总资产周转率以及周转率与资产负债率、净资产收益率和资产负债率之间存在负相关关系，存在着低而不显著的关联。为了考虑指标集之间相关性的计算值，有必要验证重要性（alpha;）的实现。我们认为我们的样本代表了plt;0.025的显著性阈值。对于表2中计算的第一个相关报告，R1=0.75，根据皮尔逊相关系数的临界值表，检查临界相关系数的大小，如下所示：对于N-2=11自由度（df）。对于公司SC Aramis Invest SRL，显著性水平p=0.025%的临界系数值为0.476。计算出的R大于临界值，从而排除了零假设（显著性指标之间没有相关性），接受了两个指标之间存在强正相关的假设。以同样的方式检查了营业额与净资产收益率之间的相关性，表2给出了指标，数据有效性被确认为至少97.5%案例的重要性。

为了比较相关系数，我们通过计算它们的夺权。根据统计建模的结果，我们可以说，通过增加营业额，我们预计57%的案例中净收入会显著增加。换言之，57%的情况下，净收入的年变化是由营业额给出的。在剩下的43%的病例中，变异是由其他因素引起的。从另一个角度分析，增加总资产和总股本会导致97%和89%的交易额增加。我们的结论是，刺激公司吸引资本和资产投资，营业额将显著增加，这将在很大程度上吸引净收入的增加。关于企业的净资产收益率，我们在表2和图2中观察到，指针处于下降趋势。作为杜邦模型中各因素的直接影响因素，ROE与ROS、ROA直接相关，与情商乘数负相关。换言之，净资产收益率将提高到股本在总资产中所占份额降低、净资产收益率和净资产收益率提高的程度。由于本文的具体篇幅，在根据第一个例子进行了所有计算之后，我们通过分析给出了营业额和净资产收益率与关键指标的相关性。

以同样在布加勒斯特证券交易所上市的SC Mobam SA为例，其营业额与考核指标之间缺乏显著相关性，该公司自2009年以来出现了大幅下滑，一度与经济危机爆发有关。2008-2012年，净利润下降97%，总资产权益下降63%，权益下降53%。扣除盈利能力后，公司的投资水平和利润都有所下降。在本报告所述期间，净资产收益率与资产收益率的相关性几乎是完美的，与净收入和资产收益率的相关性非常好。这是一项经济权利，但对公司不利。随着ROS的减弱，净收入和ROA盈利能力几乎直接下降。公司应考虑采取措施降低成本，增加销售额，以增强竞争力，吸引新股东。

以Taparo公司为例，以营业额表示的销售规模与总资产和总资产营业额高度正相关，与净收入高度正相关。因此，我们得出结论，公司规模的增长与销售额和净收入的增长密切相关，这意味着良好的发展。然而，盈利能力与股本乘数呈强正相关，与净收入、营业额、ROA和TAT呈中度相关。这对公司不利，因为负债对净收入有负面影响，过去三年净收入下降了50%。关于总资产周转率（财务杠杆），专家建议价值低于5%，因此资本严重不足。然而，通过研究财务信息，我们发现，2010年该公司的股权比2009年减少了97%，这一决定显然已经确立。

对于这家公司，我们可以看到，营业额与总资产、股本和总资产周转率有很好的相关性。净收益、ROE、ROS、ROA之间也存在良好的相关性，但与权益乘数之间没有相关性。因此，资源在总资产和权益中的使用似乎很好，对净收入的贡献很大（在41%的情况下）。ROE所表达的盈利能力随着时间的推移而波动，公司的盈利受到了经济危机的影响。然而，良好的相关性——净收入、ROS、ROA和股本表明融资是基于股东的出资而不仅仅是基于债务。

以同样在布加勒斯特证券交易所上市的SC Mobam SA为例，其营业额与考核指标之间缺乏显著相关性，该公司自2009年以来出现了大幅下滑，一度与经济危机爆发有关。2008-2012年，净利润下降97%，总资产权益下降63%，权益下降53%。扣除盈利能力后，公司的投资水平和利润都有所下降。在本报告所述期间，净资产收益率与资产收益率的相关性几乎是完美的，与净收入和资产收益率的相关性非常好。这是一项经济权利，但对公司不利。随着ROS的减弱，净收入和ROA盈利能力几乎直接下降。公司应考虑采取措施降低成本和增加销售额，以增强竞争力和对新股东的吸引力。

5.结论

根据杜邦模型分析的财务数据，我们可以说在营业额和净收入、总资产和权益方面存在显著的正相关。因此，可以说，在家具行业提升一家公司销售额的方式中，可以考虑注入投资资本，用于改善和增加公司资产。在家具行业罗马尼亚公司严格的净资产收益率（ROE）上，大多数情况下，净收入、ROS、ROA和总资产周转率（TAT）与净利润、净资产收益率、净资产收益率、净资产收益率和总资产周转率（TAT）呈强正相关，而与股本乘数呈负相关的情况较少。这意味着有机

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