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第12章

现金持有对企业效率的影响：盈余质量的调节作用

Siti Julea Binti Supar，Imbarine Bujang和Tauk Abdul Hakim

摘要：

这篇概念性论文试图评估马来西亚收入质量对各行业现金持有量与企业效率的关系的调节作用。 在公司内部使用现金失败可能会导致代理冲突的存在，后者会导致公司价值下降。 这种情况稍后将导致经理在整个报告期间改变财务报告中的收入水平，从而导致收入质量差。 由于财务报告将反映实际经济活动，因此收益质量将影响公司的效率。 财务报告的变化可能导致资源分配不合理并直接影响到企业的效率。 通常情况下，这些信息有重要的信息可用于提出管理马来西亚各部门现金的新政策。

关键词现金持有收入质量公司效率机构冲突

绪论

在一个完美的资本市场中，公司可以通过外部融资轻松获得一个项目。 莫迪利亚尼和米勒（1958）也认为，公司很容易进入资本市场，并且宁愿持有较少的现金，就好像他们处于完美的资本市场一样，因为很容易获得外部融资以维持他们的项目。 此外，相信公司在投资全部股份后，将剩余现金以股息形式提供给其股东

SJB Supar（＆）I. Bujang TA Hakim

Universiti Teknologi MARA（UiTM）商业管理学院，

· ·

莎阿南，马来西亚沙巴

电子邮件： aellea_julea99@yahoo.com

I. Bujang

电子邮件： imbar074@sabah.uitm.edu.my

TA Hakim

电子邮件： 牛头kabdhakim@yahoo.com

copy; Springer Nature Singapore Pte Ltd. 2018

F. Noordin等人 （eds。），第二届商业研究国际研讨会论文集，https://doi.org/10.1007/978-981-10-6053-3_12

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可用资金在完美的市场条件下进行积极的回报投资（Pinkowitz et al。， 2006）。 这种情况使得现金似乎并不重要，要在一个房间内举行。 然而，这并非总是如此。

由于几个确定的原因，完美的资本市场并不存在。 人们认为，完美资本市场的不存在是由于限制和外部融资成本较高（Jensen＆Meckling， 1976; Myers＆Majluf， 1984）。 多数公司在公司内部持有足够的现金，以防止使用昂贵的外部融资。 造成外部融资成本昂贵的原因有几个，其中包括代理成本，交易成本，信息不对称等等（Jensen＆Meckling， 1976; Myres＆Majluf， 1984).

Campello等人的一项研究。 （2010）表明如果由于市场条件不完善造成资本市场状况不佳，公司将不会执行任何投资计划。 这可能有助于公司避免昂贵的外部融资，因为在这种情况下不做任何项目或投资。 尽管如此，即使在资本市场不完善的情况下，一家公司仍然需要获得保值并保持其可持续性。 An等人 （2012）表明，公司应该妥善管理其日常运营支出和投资机会的流动性状况，以充分利用内部融资以及避免昂贵的外部资金来源。 另外，Tahir和Aliah（2015）表示，资本市场的不完善状况确实成为公司在公司内持有更多现金的主要原因。 因此，资本市场不完善的状况凸显了在公司内持有现金的重要性。

然而，以前进行的大多数研究工作只是集中在这个问题上

（i）现金持有量与效率之间的关系，以及（ii）现金持有量与企业收益质量之间的关系。 相反，Mahmud等人 （2009）对公司的收益质量和效率之间的关系进行了研究，但没有考虑公司的现金持有水平，因为现金在公司中扮演着重要的角色。 研究人员后来发现，在研究人员使用资产回报率（ROA）和托宾Q方法评估公司绩效时，发现两个变量之间关系显着的不一致性。 然而，用这两种方法来捕捉企业的效率并不能产生比较的结果，可以用来比较同行业的企业（Soh， 2015).

此外，大部分有关现金持有的研究都只关注发达国家。 来自其他国家的结果不能在另一个国家实施。 因此，这项研究将集中在发展中国家，即马来西亚。 Sarif（2011）指出，由于经济的积极发展，马来西亚在2011年6月被英国股市（FTSE）公认为先进新兴市场。 另外，Wasiuzzaman的一项研究（2014）声称马来西亚是不同的，因为它与其他国家有不同的结构。 马来西亚公司的结构差异导致公司的经理投资于低质量的投资，从而给公司带来低回报（Claessens et al。， 1998）。 马来西亚与其他国家不同的原因是马来西亚大多数公司都是家庭

RMS。 Claessens等人 （2000）发现，十大家庭正在征服马来西亚的几乎第四产业。 这就是为什么马来西亚公司的结构不同。 Kuan等人 （2011）也指出，涉及家庭企业现金持有量的决策与非家庭企业的决策并不相同。

除此之外，Tahir和Aliah（2015）也强调，大多数以前的研究人员并没有根据行业对企业进行分类，因为根据行业分开研究业务背景非常重要。 根据行业的分类将提供对商业环境更好的了解，并为研究人员提供更可靠的研究结果。 这得到了Kayo和Kimura的支持（2011），其中他们也指出，每个部门或行业都有自己不同的金融结构背景，这会影响研究的最终结果。

此外，在宏观经济层面上，Wasiuzzaman（2014）发现一个国家的经济状况与公司的现金持有量有着积极的关系。 Soh（2015）指出，国内生产总值（GDP），通货膨胀率和利率等宏观经济变量对公司效率的影响最大。 可以认为，在经济低迷时期，现金持有水平会较低，因为条件恶劣，迫使公司采取任何可能的机会来提高公司的表现，以使公司仍然能够在市场。 这也得到了Pan的一项研究的支持（2006），研究人员发现一个国家的经济状况也会影响最终评估经济本身会影响企业绩效的企业效率。 因此，本研究试图考察收益质量对马来西亚各部门现金持有率与企业效率之间关系的调节作用。 本文的其余部分将安排如下：Sect。 12.2 将讨论这项研究的文献回顾，而数据和使用的方法将在下一节讨论。

文献综述

世界上没有完美的资本市场，因为金融的限制以及成本较高都涉及到外部融资（Jensen＆Meckling， 1976; Myers＆Majluf， 1984）。 就好像存在完美的资本市场一样，Pinkowitz等人 （2006）指出，公司的经理将倾向于使用公司持有的全部现金对所有提供正净现值（NPV）的项目进行投资。 不仅如此，经理还将以股息形式将额外现金退还给股东。 这是因为在完善的资本市场上，公司很容易获得外部资金。 但世界上还没有这样完善的资本市场。 因此，这使得现金成为公司的重要资产之一。

尽管现金对于有价公司来说非常重要，但每个公司的现金数额却不尽相同。 据认为，公司持有现金的数量可能会受到公司本身保留现金的目的或动机的影响。 根据凯恩斯的观点，在公司内持有现金的三个主要动机（1936）是交易动机，预防动机和投机动机。 然而，由Wasiuzzaman（2014）发现，由于诸如增长机会，现金流，液体替代品，资本等一些重要变量，持有现金并无确切动机。 此外，此前的研究发现，对现金持有的决定受到两个主要因素的影响，即投资机会和获得外部融资的机会。 影响现金持有决策的其他因素还包括公司特征和董事会特征。

然而，由于外部融资成本昂贵，资本市场不完善的情况确实迫使公司持有更多现金。 因此，这使得不完善的市场条件成为公司保留更多现金的主要原因（Tahir＆Aliah， 2015）。 此外，持有高水平现金的公司能够生存并表现良好，以吸引许多投资者投资并成为公司的利益相关者。 一家有着良好表现的公司将能够在未来产生更多的保护。 这种情况可能会使投资者对公司进行投资的兴趣，因为投资者会尽量避免违约支付风险较高的公司（Tahir＆Aliah， 2015).

此外，许多研究人员发现，现金持有的贡献将决定由于存在重要关系而导致的公平效率。 然而，在这个问题上有不同的结果，因为一些研究人员发现存在正相关关系，而其他人则发现现金持有量和企业效率呈负相关。 一些研究发现，如果现金持有水平高的企业显示出积极的关系，企业效率将会有所提高（例如Abushammala＆Sulaiman， 2014; Mikkelson＆Partch， 2003; 达斯， 2015; Fresard， 2010）。 同时，并非所有的调查结果都与一些研究人员认为的相似，并发现更高水平的现金持有会阻碍公司的效率（例如，Raheman＆Nasr， 2007; Couderc， 2005; 泛， 2006).

人们发现，拥有现金显然可以对企业产生积极的影响和负面影响。 高水平的现金可能会对业绩产生一定的影响，而有些可能会在公司内部造成代理冲突问题（Ferreira＆Vilela， 2004）。 当经理在决策中没有考虑股东的利益时，就会发生代理冲突。 由于经理倾向于投资低质量项目以维持和积累更多的现金，这种代理冲突会导致企业价值下降（Al-Dhamari＆Ku Ismail， 2015）而不是投资于可以最大化股东财富的项目（Gill＆Shah， 2012).

这种情况后来会吸引很多来自国内外的投资者，这些投资者可能会威胁到经理的地位。 Al-Dhamari和Ku Ismail（2015）也声称包括许多投资者

外国投资者会被吸引到公司价值下降的公司，而后者会导致经理对其在该公司中的地位感到不安。 因此，在报告期内，经理倾向于在财务报告或声明中对收入进行一些调整，以确保其在公司的地位。

收益数据变化的影响将影响公司发布的财务报表的可靠性。 造成这一影响的原因是收入质量可以定义为财务报表的范围，以反映真实的经济活动（Mahmud et al。， 2009）。 此外，Healy和Wahlen（1999）认为，如果财务报告不能准确反映企业的实际经济活动并导致资源配置不当，那么其财务报告将变得不那么可靠。 由于公司发布的报告与公司的实际经济活动相反，公司发布的报告会导致收益质量差。

研究发现，由于代理冲突的存在而导致的糟糕收益质量将导致不确定性或风险，最终会对企业绩效产生影响（Maham＆Shabanha， 2015）。 由于无法预测未来的经营业绩，导致公司的业绩受到影响，因为这会妨碍他们因收入质量差而高效地分配资源。 此外，Dechow和Schrand（2004）发现，良好的盈利质量将成为预测未来公司经营业绩的重要工具，因为它表明所发布的财务报

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