关于2006 – 2013年期间在布加勒斯特证券交易所上市和交易的公司投资现金流回报（CFROI）的财务业绩的案例研究外文翻译资料

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关于2006 - 2013年期间在布加勒斯特证券交易所上市和交易的公司投资现金流回报（CFROI）的财务业绩的案例研究

摘要：专业文献从价值创造的概念出发，提出了上市公司潜力的现代分析指标。其中一个指标是投资现金流回报率（CFROI-Rli），被认为是创造价值的最佳衡量指标。它代表内部投资回报率，用百分比表示当期总现金流量（扣除摊销后）与同期总投资总额之间的比率。本文介绍了2006-2013年期间在布加勒斯特证券交易所上市和交易的公司的现金流回报率（CFROI）方面的财务绩效的案例研究。

关键词：投资现金流量回报-CFROI，布加勒斯特证券交易所，财务绩效

1. 投资现金流量回报（CFROI）-Rli介绍

现金流投资回报率（RLI）代表内部投资回报率，用百分比表示期间总现金流量（扣除摊销后）与同期总投资总额之间的比率。该指标于2002年由CFSB芝加哥郝特国际财务顾问公司推出，认为它是创造价值的最佳指标。

投资资本回报率是通过考虑融资活动产生的现金流量来估算的，用于增加值，公司必须增加该指标与企业投资资本成本之间的差额。

投资的现金流量回报是根据公司实现总投资额的大小，包含在其持有的资产中，投资于公司的资产产生的现金流量总额，投资的平均寿命和剩余价值的投资在其生命的尽头。

投资的现金流回报表示内部投资回报率，即现金流量现值与剩余价值现值加起来的折现率等于产生现金流量的投资。如果投资的现金流回报率优于募集资金用于投资的机会成本，则投资可为股东创造价值。

RLI计算要素之间的关系会产生以下用于计算指标的因子模型：

其中：

Cfb – 总现金流. Cfb=Rnet D A

Rnet–净值

D – 带息费用

A – 折旧

Ib – 总投资，Ib = Ai Ac

Ai – 总固定资产，按目前的通货膨胀率计算

Ac– 净流动资产

Cfs–可持续的现金流.

Cfs = Cfb-A = Rnet D

在上述关系中引入现金流（CA），投资的现金流回报（Rli）可以分为两个其他比率，如下所示：

其中-现金流边际

-资产周转率

根据这种方法，RLI提供了对绩效的综合观点，综合了资产的各个方面，销售管理以及客户的营销和管理政策。通常，指标是每年计算的，并且必须与通货膨胀调整后的资本成本确定该实体是否获得了比资本成本更高的成本。

1. 投资现金流量回报分析（CFROI）

如果投资的现金流回报率（CFROI）高于募集资金用于投资的机会成本，则投资会为股东增加价值。

1. 研究假设

进行的分析从以下假设开始：对于所研究的公司，以现金流投资收益率来评估财务业绩呈下降趋势。

1. 研究的目标是：

- 现金流量投资收益的计算及其动态分析;

- 对现金流回报投资演变的原因进行因子分析;

- 建立一个评分模型，通过现金流投资回报来注意财务业绩的演变。

1. 研究方法：

投资现金流回报分析通过对在布加勒斯特证券交易所上市和交易的工业和建筑业公司进行案例研究。这是一份较大的论文的一部分，该论文是关于分析2006 - 2013年期间在布加勒斯特证券交易所上市和交易的公司的财务业绩的博士论文。

考虑到总市值份额的份额，公司的数量，必须满足的绩效标准，所完成工作的同质性标准，我们选择案例研究，对所列公司的财务业绩进行分析并在BSE上进行交易，这些BSE在工业和建筑业中运作。 2013年11月，有51家公司上市交易

布加勒斯特证券交易所，BSE部分，类别I;二; 根据NACE修订版2，2006 - 2012年期间在工业和建筑业务方面拥有业务线。

根据这一分类，工业包括采矿业，制造业，电力，燃气，蒸汽和空调供应（部分：B，C，D和E）。

投资现金流回报率基于公司网站www.bvb.ro 2006 - 2013年期间公司提供的财务报表提供的信息。 根据财政部部长的命令编号，从2012年的财务报表开始，受监管市场上市的公司需要采用国际财务报告准则编制单独的财务报表。二千〇一十二分之一千二百八十六。 根据法律，公司在应用这些法规时重新编制了2011年的财务报表，并记录了最初和重新编制的财务报表提供的信息之间的价值差异。 2011年度财务报表摘自2012年度按国际财务报告准则编制的报告，并在下文中称为“2011r年”。 为了分析产生现金流投资收益率变动的原因Rli，采用链替代法，从因素分析模型开始：
其中：

Mcf - 现金流量边际

Na - 资产周转率

现金流量投资回报在t 1期间与t 0相比，其中t 1和t 0是2006 - 2013年连续两年的总变化值按照以下模型计算：∆Rli = Rli 1 – Rli 0

1. 数据分析和结果介绍

表1介绍了公司2006 - 2013年期间的结构，根据获得正或负的现金流回报率进行分组。

资料来源：作者的处理基于2006年至2013年期间在BSE上市和交易的工业和建筑业公司的年度财务报表提供的信息，可在www.bvb.ro上查阅

表1公司在2006 - 2013年期间分组，取决于获得正向或负向现金流回报的投资

获得积极的现金流量回报率是通过取得积极的净结果的强烈条件。 如果2006年有87.76％的公司获得了积极的现金流量回报，2013年达到这一绩效的比例仅下降到68.63％，年均下降3.45％。 如果2006年有12.24％的公司的投资收益率为负值，则其年均增长率为14.39％，因此在2013年，31.37％的被分析公司的投资回报率为负值。

为了确定导致现金流量投资收益率变化的原因，我们采用链式替代法，采用以下研究方法中的因子分析模型。直接作用对指标变化的影响：

- 现金流量利润率影响（Mcf）

Delta;RliMcf = Mcf 1 * Na 0 - Mcf 0 * Na 0 =

（Mcf 1-Mcf 0）* Na 0

- 资产周转率的影响

影响转录因子活性（Na）

Delta;RliNa = Mcf 1 * Na 1 - Mcf 1 * Na 0 =

Mcf 1（Na 1 - Na 0）

现金流量保证金（Mcf）（以可持续现金流量现金流量的百分比计算）的影响如图2所示，监控公司现金流回报投资增长的变化或者到期亏损 以改变现金流量利润率（Mcf）。

资料来源：作者的处理基于在BSE上市和交易的公司2006年至2013年期间年度财务报表提供的信息，这些公司在工业和建筑业中运作，可在www.bvb.ro上查阅

表2登记增加的公司份额的变化，或Mcf导致的Rli损失

在没有记录显著差异的情况下，大多数情况下，现金流量边际的变化对Rli Cash-Flow投资回报的变化产生负面影响，导致投资回报率下降。在2007-2010期间（58%-60%）大部分公司受到当期利润率变动影响。

大部分公司都受益于2010 - 2012年期间Mcf变化的积极影响（52％）。资产周转率（Na）的影响是按照转换总额与总投资之间的比率计算的，已在表3中高亮出来了。

资料来源：作者的处理基于在BSE上市和交易的公司2006年至2013年期间年度财务报表提供的信息，这些公司在工业和建筑业中运作，可在www.bvb.ro上查阅

表3由于Na注册Rli增加或减少的公司的演变

总资产周转率（Na）的变化对现金流投资回报的变化有不同的影响，取决于所分析的时间段。在2006-2008年和2011年至2012年期间，由于总资产周转率（Na）高于Rli Cash-Flow回报率上升公司的份额，公司的现金流回报率降低由于总资产周转率（Na）的投资。在2009-2013年期间公司是呈正由总资产周转率（钠）变化的影响的比例，明显高于公司是由总资产旋转（Na）的变化不利影响的比例较高，下降盈利RLI投资液体。因此，在大多数情况下，现金流量边际的变动影响了大多数公司，即现金流投资收益率下降，而总资产周转率（Na）的变化对大多数公司产生了积极影响，流动投资回报率，但注册现金流投资收益增加或以两项指标为代价降低现金流投资回报的公司之间的差异不大。为评估基于现金流量表的绩效，

流动投资回报率，我们建议建立一个评分模型，如果他们获得了正的现金流投资回报率，每个公司在每个时期给予1分，如果现金流投资回报率为负数，则给予0分。根据每家公司的个人得分，根据投资的现金流回报率计算绩效评估的年平均得分，其发展情况见图4

资料来源：作者的处理基于2006年至2013年期间在BSE上市和交易的公司的年度财务报表提供的信息，这些公司在工业和建筑业中运作，可在www.bvb.ro上查阅

图4根据现金流量投资回报率评估平均年度绩效评估的演变

在整个期间，投资现金流回报率得分值高于平均水平（考虑到最高分为1，因此平均为0.5）。 然而，人们可以注意到分析公司业绩的下降趋势，以获得正现金流回报的投资。由于投资的现金流收益率是内部投资收益率，即现金流量现值与剩余价值现值相加的折现率等于产生现金流量的投资额，如果投资的现金流回报是为募集资金筹集资金的机会成本，那么获得正的现金流回报投资的公司份额的减少表明股东的价值损失。

1. 结论

投资分析的现金流回报使我们得出以下结论：

- 获得正的现金流量回报率的公司所占的百分比以平均每年3.45％的速度下降，而获得负的现金流回报率的公司所占的比例在分析期内以平均年率增加为14.39％，因此在2013年，31.37％的被分析公司录得负的现金流回报投资。

- 在大多数情况下，现金流量边际变化（Mcf）对投资变化的现金流回报产生负面影响，从而降低了指标的价值。

- 资产周转率（Na）的变化影响了大多数公司在增加现金流投资回报的意义上，但是注册现金流投资收益增加或现金流回报减少的公司之间的差异以两项指标为代价的投资是微不足道的。液体

- 基于现金流投资回报率的绩效评估得分高于平均水平。但是，欠款可以看到上市公司业绩下滑的趋势，实现正现金流量的投资回报。

- 选定公司的业绩下降以获得正面的现金流回报投资表明所分析公司的股东的价值消耗。

实现研究目标使我们能够验证研究假设，即：所分析的公司的财务业绩，在现金流回报率基础上评估的投资回报率在所分析的期间呈下降趋势。

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