并购目标企业选择体系模板研究外文翻译资料

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并购目标企业选择体系模板研究

摘要：以复杂的类似潜在目标企业为系统建设背景，在对价值评估和能力强调目标企业选择的前提下，通过整理，过滤，分类，规划，分类各种复杂因素对目标企业选择进行分类，为了帮助合并方（包括合并中介）在最大程度上有效地执行目标企业选择，我们构建了一个多功能，操作，逻辑，准确和完整的目标企业选择系统模板。

关键词：并购; 目标企业选择; 目标企业选拔制度模板

1.介绍

作为合并的第一步，目标企业的选择直接影响并购的成败。但是也存在着诸多问题：实践选择的过程形式化没有得到足够的重视，并购方自身能力的分析没有合理并明确的分类，适用于实体操作并没有进一步根据时间因素的影响的分类，不能有效地利用价值评价的功能，和管理者间利益的追逐等，这些问题严重影响并购的效率。本文以并购方的利益为出发点，将“最大限度实现并购动机”作为并购目标选择的首要标准。构建目标企业选择体系，优化目标企业选择过程。对企业并购动机最大程度实现的判断标准贯穿于整个过程。

1.1 并购意味着并购。合并意味着一家企业将另一家企业完全纳入自己的企业制度，另一家公司不再作为独立法人实体存在。收购意味着投标人购买目标公司的股份，从而对目标公司有重要的影响;如果投标人拥有目标公司的一半，完全控制目标，但目标仍然是独立的法人实体。在本文中，我们不会考虑投标人持有目标公司的堆栈份额来简化模型的情况，并假设投标人只是兼并目标或获得目标公司集团的100％份额。

互联网行业是一个新兴的日出行业，每天都会出现新的创新。这个行业的并购活动也很频繁。根据维基百科统计，以谷歌为代表的互联网公司从2001年2月12日至2010年12月3日，共进行了85次合并活动。难以对这些案件进行实证研究，因为难以获得非上市公司的足够的财务数据。这导致了学者对互联网行业积极兼并活动的关注度不高。本文通过模型方法对互联网行业的兼并和互联网行业市场的兼并动机进行了研究。

1.1 文献综述

有很多关于兼并和收购的文献，他们都可以分为动机研究，绩效研究和决策研究三种。

1.1.1兼并和收购的动机和表现

合并动机理论与合并绩效理论紧密相连，合并动机理论根据其预测的表现可分为两种。

一种包括效率理论，信号理论，市场力量理论，税盾理论，再分配理论和内部资本市场理论，预测合并将创造附加值;另一种包括代理理论和公司收购的傲慢假设，预测合并将破坏价值。这两种理论都有很多实证研究文献作为证据。

Switzer（1996）发现，合并后公司的业绩在合并后显着改善，这是协同效益的证明。

Jensen和Meckling（1976）提出了代理理论，表明管理者和股东并不总是有最大化企业价值的目标。 Amihud和Lev（1981）发现管理人员通过收购减少“就业风险”具有“管理”动机，这是代理理论的经验证据。

Jensen（1986）提出了自由现金流理论，即管理者通过大量自由现金流动并利用现金增加企业规模，从而提高自身实力。 Lang，Stulz和Walkling（1991）发现，通过实证研究，投标人的回报与低投标者的现金流量显着负相关。

Roll（1986）提出了企业收购的傲慢假设。他表示，管理者的傲慢是一个可能的解释，为什么经理人没有降低投标，这是通过反思在估值中提出的积极错误。 Hayward和Hambrick（1997），Malmendier和Tate（2005），Brown和Sarma（2007）为傲慢假设提供了更多的实证证据。

上述所有文献都研究了上市公司之间的并购案例，很少有文献研究兼并案件，包括非上市公司。因此，对包括非上市公司在内的合并进行模式化方法研究具有现实意义。

1.1.2兼并和收购决策

Margrabe（1978）制定了在规定期限内为另一家资产交换的期权价值的定价方程，这是首次在实际期间采用并购方式。

Thijssen（2008）为具有不同相关不确定性的两家公司之间的兼并和收购提供了一个真正的期权模型。他们将多元化作为兼并的动机，他们发现，即使协同效应是负面的，兼并也是最佳的。

Morellec和Zhdanov（2005）提出了基于合并股票市场估值的收购动态模型。他们通过解决投标和目标股东之间竞争和不完善信息的选择练习游戏，找出了确定收购条款和时机的方法。

Gorton，Kahl和Rosen（2009）建立了一个模型，以说明收购动机，管理者将进行收购以增加企业的规模，防止被其他公司收购，他们指出，摆脱被收购的能力可以增值。

不对称效应动机和潜在价值动机，找出投标人企业的最佳合并时间;第五章是结论。

1.2互联网市场合并模式

1.2.1结构模型

互联网市场具有非常显着的特征，其大部分服务是免费的。人们可以自由浏览大多数网站，使用即时通讯软件与朋友聊天，使用大多数电子邮件服务，并观看数百万个视频。但是没有免费午餐，互联网公司为您提供了大量的广告服务，大多数互联网公司都依赖这种广告。因此，对于互联网市场而言，广告意味着利润，市场份额是广告的根本保证。所以要获得最大的市场份额，就是互联网企业的竞争战略。互联网企业获利的特殊方式使我们能够将互联网企业之间的竞争简化为竞争市场份额。

具体到互联网市场，它可以分为许多细分市场，如即时通讯市场，门户网站市场等，细分市场将相互影响。例如，在中国，腾讯公司享受IM市场的优势，而通过IM软件QQ的流行广告，腾讯在几年内将其门户网站设在中国最受欢迎的网站。通过考虑这些特征，我们提出了互联网市场结构模型的第一个假设。

假设1：互联网行业市场分为M个市场，细分市场将相互影响。也就是说，公司在细分市场的市场份额miisin;M，将提高公司在细分市场mjisin;M的竞争力。

这些新技术不断涌现，是互联网市场的另一个特点，因此，新技术的公司随时可以制定新的细分市场。例如，谷歌使前不变的搜索引擎转向人们的日用品; Facebook创建了一个新的社交网站模型，Twitter为人们提供了一种新的沟通方式。考虑到这个特征，我们得到第二个假设。

假设2：新细分市场将进入互联网行业市场。这意味着即使互联网市场已经分为M个部分，新技术将会有一个全新的细分市场。

此外，新细分市场的增长一度呈现出明显的加速增长趋势，并最终达到最大值。这是自然人口的增长，这被称为物流增长。

假设3：新细分市场的内生增长是物流增长。

内生增长意味着市场的增长，没有任何其他影响。

增长模式是方程式物流增长受限制增长

模型，生长曲线如图1所示。

假设4：企业的利润是全部从他们的广告收入。此外，假设企业每单位时间的利润市场份额与市场份额成正比。将市场份额作为MS表示一个单位的MS可以赚取P的利润公司每单位时间。然后公司将获得PMS每单位利润。

基于上述假设，我们可以创建一个互联网的结构模型市场。表示市场上所有消费者的数量是N。因为消费者的人口不会变化很大，适合将N作为常数。

根据假设1，C将在市场上获得特殊竞争力M 1，因为它在所有原M市场的市场份额，而C也将会由于市场M 1的增长，原M市场的市场份额更大。

1.2.2 研究目标

本文研究了并购决策过程行业通过建立兼并决策模式。通过考虑行业获得利润的特殊方式，我们建立了一个简单的竞争市场模式公司只竞争市场份额。并根据这个模型，我们发现互联网行业的并购可能是由协同效应驱动的动机，潜在价值动机和合并时机动机。

本文的主要工作如下：A.构建并购决策过程模型通过分析模型B.找出协同效应因子,.支持一个测量协同效应的方法，并提出发展观合并。C 找出一个新的合并动机作为潜在价值动机，找出潜在价值因素和潜在价值的衡量方法提出了这个概念的预防合并。D.了解合并时间对不对称下的并购价值有影响信息。潜在价值是本文中最重要的发现。如果投标人能够获得足够大的潜在价值，那么它的利润就会合并（按财务会计计算）为负数（表示协同价值）效果小于向目标公司支付的保费），因为如果投标人没有获得目标，未来会有更大的损失，所以投标人可以只有幸免于最近的并购损失小，才能防止未来的巨大损失。这是预防合并。预防合并的概念可以为大多数人提供解释实证研究表明，投标人没有增加价值，甚至没有价值合并价值破坏。当投标人采取预防合并时，财务数据可能会显示投标人的价值被破坏了，但感染投标人已经有了巨大的成就潜在价值增加，合并后投标人总价值上升。更重要的是，在文中显示，潜在价值只能做到投标人额外利润，对整个社会的兼并价值没有影响。虽然本文是基于互联网行业的潜在价值和预防合并可能存在于任何行业。理论上，在任何行业市场包括大量相互影响的细分市场，存在潜在价值和预防合并。在现实世界中，它需要更多的东西实证研究，以了解预防合并存在的广泛程度也是我们下一步的工作。

1. 目标企业选择制度模板构建原则

2.1 可行性原则

第一，由于数量的不同，目标企业选择系统模板应适用尽可能多的企业。

其次，对目标企业的选择过程中的个别企业的问题，这个系统是不适用的原因的是模块的可能性应该尽可能最小。

第三、目标企业选择系统模板本身不仅应该是可行的理论构建的过程中，也切实可行的并购实践中。

第四，把最复杂、最困难的目标企业的选择为出发点构建目标企业的选择系统模板。

2.2 准确性原则

首先，在目标企业的选择系统模板设计的整个过程，我们必须确保类似的最大差异，近似企业的细微差别，从而保证在不是理想的潜在的目标企业中选择尽可能最好的。

第二，我们可以加入相关的量化步长值评价在目标企业的选择系统模板，使目标企业选择精确。

2.3 成本最低原则

其指导思想是在最后一个执行环节中放置最大的成本（时间成本、人力、物力、财力等综合成本）。成本包括时间成本、人力、物力和财力的综合成本等，由于潜在的目标企业通过前面几个步骤的过滤，最大的执行成本步数将降到最小，从而将节省成本。

3、合格目标企业的初步模块划分

提出了真正的目标企业是能够最大限度地实现并购动机的企业。准确、全面地实现并购动机，最大限度地概括目标所要求的条件，不易诱发误导。我们可以根据公共点分类。具体的演化图如图1所示

图一 分类模块图

图二 精细分类模块图

图1，目标企业需要具备多个条件。但只要潜在的目标企业能使企业最大限度地满足并购动机，而并购方可以并购，那么潜在目标企业就可以成为目标企业。并购方实施并购取决于两个方面：第一，并购方本身可以实现合并，第二，各种外部因素的影响，除了不影响并购方和目标企业，包括政治、经济、文化等宏观环境因素、行业环境竞争对手的力量等。为了方便地说明这个问题，我称之为第三方条件。潜在目标企业所需的满足并购动机的条件命名为第二方条件，不涉及第三方条件和并购方本身完成合并所需的为第一方条件。因此出现三个模块。

图2，将目标企业要求的条件分为三个模块只是理论分类。为了方便实践操作，使其更加可行，准确，普遍，我们必须考虑到复杂目标企业选择类似潜在目标企业遇到的困难：主要依靠定性分析不能准确识别潜在目标企业的差异程度不能达到目标企业满意度的目标。为了使目标企业选择系统更加普遍，不仅适合于企业选择的简单目标，而且还针对目标企业选择，第二方条件分为两部分：条件潜在目标企业要求和价值评估。还要考虑到价值评估的现状。第一方条件称为协调能力负担，以减轻身体的运作，第三方条件仍然由于许多因素而保留。因此，它们分为四种模式。

4.合格目标企业初步模块划分

目标企业选择必须在实践中参与模块排序问题。实际排序的目的是实现目标企业选择和物理操作方便的最小化成本。为了实现成本最小化，我们只需要将成本更低的模块放在前面，更高的放在后端。并购方能力负担要比对第三方条件和潜在目标企业的条件进行分析，所以在绝大多数情况下，获取物质信息比较容易，成本较低。价值评估的成本是最大的，主要表现为：由于需要更高的决策和评估能力，许多价值评估由评估中介机

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