资本结构和财务业绩——基于斯里兰卡科伦坡股票交易所的上市公司的经验证据外文翻译资料

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资本结构和财务业绩——基于斯里兰卡科伦坡股票交易所的上市公司的经验证据

Puwanenthiren Pratheepkanth

Department of Accounting,University of Jaffna,Sri Lanka

摘要：资本结构是公司运营中最重要的组成部分。本研究人员试图通过考虑公司财务绩效水平来确定资本结构与公司绩效之间的影响，对斯里兰卡商业公司2005年至2009年（05年）财政年度的资本结构及其对财务业绩能力的影响进行了分析。结果显示，资本结构与财务业绩之间的关系为-0.114的负相关，确定的系数是0.013。F和t值分别为0.366、-0.605，它反映了斯里兰卡商业公司相关性不显著。因此，商业公司主要依赖债务资本，意味着必须支付很多利息费用。

关键词：资本结构；财务业绩；商业公司

1.介绍

要了解公司如何为其运营提供资金，一定要确定其融资或资本结构决策的决定因素。 公司融资决策涉及广泛的政策问题。在私营企业，它们对资本市场发展、利率和证券价格确定以及监管具有影响。在私营企业，此类决策会影响资本结构、公司治理和公司发展（Green，Murinde和Suppakitjarak，2002）。关于资本结构的知识主要来自发达经济体的数据，这些数据具有许多制度相似性（Booth等，2001）。 值得注意的是，不同的国家有不同的制度安排，主要是关于其税收和破产法、现有的公司控制市场以及银行和证券市场所扮演的角色。

资本结构是指各种长期资金来源和股权的混合体，包括企业的储备和盈余。建立资本结构理论的历史尝试始于Modigliani＆miller（MM）（1958）的论文。他们透露了资本结构在何种情况下与上市公司的财务业绩相关或无关的情况。与资本结构相关的大多数决策过程正是决定资本结构和许多问题时的决定因素，例如：成本、各种税率和利率。这些可以用来解释企业间财务杠杆的变化（Van Horne，1993; Hampton，1998; Titman和Wessels，1998）。这些问题表明，根据资本来源的不同，将导致公司选择的与债务和股权融资相关的资本结构的成本以及收益不同。

资本结构与财务绩效之间的关系是金融文献中备受关注的一种。对公司业绩的控制集中度或施加控制权的投资者的类型有多重要，这是作者长期以来试图回答的问题。先前的研究表明，资本结构与公司治理有关，这是国有企业的关键问题。研究资本结构或财务绩效的影响，将有助于我们了解绩效和资本结构中的潜在问题。

2. 文献综述

Modigliani和Miller（M＆M）（1958）撰写了一篇关于资本结构无关性的论文，激发了研究人员对这一主题的辩论。这场辩论仍在继续，然而，随着时间的推移，资本结构的相关性或不相关性问题又增加了新的维度。 M＆M宣称，在一个无摩擦的资本市场中，没有最佳的金融结构（Schwartz＆Aronson，1979）。这个理论后来被称为“不相关理论”。在M＆M过度简化的世界中，没有资本结构组合比另一个更好。M＆M的命题2试图回答为什么当债务比率增加时，回报率增加的问题。它表示无论选择何种融资组合，债务融资产生的预期回报率增加完全被所发生的风险所抵消。

Jensen和Meckling（1976）认为，股东与贷款人冲突会影响股东的风险，并在他们承担风险投资项目（资产替代）时占用有利于他们的财富。因此，股东和经理作为他们的代理人，被提示承担更多借款以资助风险项目。如果项目成功，贷款人将获得利息和本金，股东可以获得剩余收益; 但是，如果项目失败，贷方就会遭受损失。债务持有人能够评估和监督成本是困难和昂贵的。

Brander＆Lewis（1986）认为，在有利的经济条件下，处于寡头垄断市场的公司将遵循最大化其产量以优化盈利能力的策略，该理论也适用于不利的经济条件，企业会削减产量并降低其盈利能力。然而，股东虽然在良好时期享受增加的财富，但往往忽略了在经济不景气时盈利能力的下降。这是因为由于股东的有限责任地位，不利后果会转嫁到贷款人身上。因此，与竞争市场中的公司相比，寡头垄断企业在获得更高利润的机会出现时，会采用更高水平的债务来生产更多债务。产出最大化假设的隐含预测是资本结构和市场结构具有正相关关系。在企业融资中，代理成本理论支持高债务的使用，并且与产出最大化假设的预测一致。

Brander和Lewis（1986）和Maksimovic（1988）提供了将资本结构和市场结构联系起来的理论框架。与工业组织文献中提出的利润最大化目标相反，这些理论与公司财务理论类似，因为他们认为公司的目标是最大化股东的财富。此外，市场结构通过影响企业的竞争行为和策略而显示出影响资本结构。

Mohammed Omran（2001）评估了新近私有化的埃及国有企业的财务和经营业绩，并根据新的所有权结构确定这些业绩是否因公司而异。埃及的私有化计划提供了关于不同所有制结构的独特的私有化后数据。由于大多数研究没有区分所有权类型，本文提供了对私有化后所有制结构对公司业绩的影响的新见解。该研究涵盖了1994年至1998年间私有化的69家公司。对于这些新近私有化的公司，这些研究记录了盈利能力，运营效率，资本支出和股息的显着增长。相反，就业，杠杆和风险显着下降，但私有化后产出显示微不足道的下降。实证结果还表明，出售给锚定投资者和员工股东协会的埃及国有企业似乎表现优于其他类型的私有化，例如少数族裔和多数首次公开发行。

Huson Joher Aliahmed和Nazrul Hisyam Ab Razak Sr.（2008）研究的所有权结构与公司业绩之间的关系一直是学者、投资者和决策者关注的问题，因为关键在于理解将政府所有权作为控制机制的替代治理体系的有效性。因此，本文考察了公司治理的另类所有权/控制结构对马来西亚政府关联（GLC）和非GLC公司绩效的影响。人们相信，政府所有权可以作为监控设备，在控制公司特定的特征后，可以提高公司绩效。我们使用托宾Q作为市场绩效指标，而ROA则用于确定会计绩效指标。本研究基于1995年至2005年期间210家公司的样本，采用基于面板的回归方法确定所有权机制对公司业绩的影响。调查结果似乎表明，在控制公司特定的特征（如公司规模，非二元性，杠杆率和增长）之后，政府所有权对公司业绩有重大影响。对于投资者和政策标记而言，这一发现并不重要，这将成为更好的投资决策的指导。

B.Nimalathasan和Valeriu Brabete（2010）指出了资本结构及其对盈利能力的影响：对斯里兰卡上市制造公司的研究。对上市制造业公司的分析表明，债务股本比率与所有盈利率（毛利润，营业利润和净利润率）呈正相关关系。

3.概念框架

基于研究问题，可以构建以下概念模型。概念化模型显示了斯里兰卡上市公司的资本结构与绩效之间的关系

4.目标

本研究的重点是资本结构对斯里兰卡上市公司业务绩效的影响。

bull;揭示资本结构对财务业绩的影响

bull;评估资本结构与绩效之间的相互关系

bull;确定资本结构决策的决定因素

5.假设

本研究制定了以下假设：

H0：资本结构与财务绩效之间存在负相关关系。

H1：资本结构对财务业绩有显著影响。

H2：资本结构与财务绩效之间存在正相关关系。

6.方法

为了产生上述研究目标，本研究的数据来自商业公司发布的财务报表。此外，另一个数据来源是参考对不同文章、论文和以往相关研究。为此目的，使用了在科伦坡证券交易所上市的商业公司的数据。所有公司都选取2005-2009年的数据进行研究，并且为了比率计算和分析，考虑了每个项目的平均值。

6.1分析模型

资本结构	债务和权益的关系	债务/权益*100； 债务/总资金*100
财务绩效	毛利率	毛利润/净销售收入*100
	净利润	净利润/销售收入*100
	资产回报率	息税后利润/资产总额*100
	投资回报率	息税前利润/所有者权益*100

7.结果与讨论

7.1相关性分析

相关性是描述两个变量之间关系强度。在本研究中，进行相关系数分析，以找出资本结构与财务绩效之间的关系。

7.1.1 资本结构与毛利率

表1

它显示了毛利润和资本结构变量之间的关系。两个变量之间存在弱的正相关关系，相关系数为0.360，显著性水平是0.01，确定的系数是0.1296，说明毛利润的核算结果只占资本结构变动的12.96％。因此，资本结构与毛利润之间存在微弱的正相关关系。

7.1.2资本结构与净利润

表2

它说明了净利润和资本结构变量之间的关系。两个变量之间存在弱的负相关关系。相关系数为-0.110，显著性水平为0.01，确定的系数是0.0121，说明净利润的核算结果只占资本结构变动的1.21％。

7.1.3资本结构和投资回报率

表3

它表明了投资回报率和资本结构变量之间的关系。 两个变量之间存在弱的负相关关系。 相关系数为-0.104，显著性水平为0.01，确定的系数是0.0108，说明投资回报率的核算结果只占资本结构变动的1.08％。

7.1.4资本结构和资产回报率

表4

它显示了资产回报率和资本结构变量之间的关系。两个变量之间存在弱的负相关关系，相关系数为-0.196，显著性水平为0.01，确定的系数是0.0384，说明资产回报率的核算结果只占资本结构变动的3.84％。

7.1.5资本结构和财务业绩

表5

它说明了绩效和资本结构变量之间的关系。两个变量之间存在弱的负相关关系，相关系数为-0.114，显着水平为0.01，确定的系数是0.0129，说明绩效的核算结果只占资本结构变动的1.29％。

7.2回归分析

回归分析用于检验财务业绩对在科伦坡证券交易所交易的上市公司资本结构的影响。

7.2.1资本结构和毛利润

表6

上表显示了资本结构与毛利之间的微弱正相关关系。

表7

上表显示了资本结构与毛利之间的相关系数。R²是0.1296，意味着只有1.29％的毛利变动归因于资本结构变动。但是，剩余98.21％的毛利变动归因于其他因素。

7.2.2资本结构和净利润

表8

上表显示了资本结构与净利润之间的微弱负相关关系。

表9

上表显示了资本结构与净利润之间的相关系数。R²是0.012，意味着只有1.2％的净利润变动归因于资本结构变动。但是，剩余98.8％的净利润变动归因于其他因素。

7.2.3资本结构和投资回报率

表10

上表显示了资本结构与投资回报率之间的微弱正相关关系。

表11

上表显示了资本结构与ROI之间的相关系数。R²是0.011，意味着只有1.1％的ROI变动归因于资本结构变动。但是，剩余98.9％的ROI变动归因于其他因素。

7.2.4资本结构和资产回报率

表12

上表显示了资本结构与ROA之间的弱正相关。

表13

上表显示了资本结构与ROA之间的相关系数。R²是0.039，意味着只有3.9％的ROA变动归因于资本结构变动。但是，剩余96.1％ROA的变动归因于其他因素。

7.2.5资本结构和财务业绩

表14

上表显示了资本结构与绩效之间的微弱正相关关系。

在图I中，X轴表示资本结构，Y轴表示绩效。从上图可以看出，两个变量之间存在微弱的负相关关系。该图散布在直线周围，这意味着绩效对资本结构有一定影响。根据上图，线性方程式如下：Y = 0.704 -0.043x ，并且R²线性为0.013。

回归方程Y = 0.704 -0.043X表明资本结构与绩效之间的关系。如果资本结构为X = 0，则表现为0.704。资本结构进一步增加一个，业绩将减少-0.043。因此，可以说变量之间存在负相关关系。

表15

使用ANOVA（F值）的检查表明，解释了关于预测变量的最可能组合变量与因变量的关系。对于模型1-F值为0.366，我们看到所有相应的F值对于它们的后续值是不显著的。但是，应该指出的是，可能存在一些其他可能对财务业绩产生影响的变量，需要加以研究。

表16

上表显示了资本结构与绩效之间的相关系数。R²是0.013，意味着只有1.3％的绩效变动归因于资本结构变动。但是，剩余98.7％的绩效变动归因于其他因素。

8.0描述性统计

描述性过程在单

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